第五章 债券估价.pptVIP

第二节　股票估价 【例题1】某种股票当前的市场价格是40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则由市场决定的预期收益率为（　）。　　A.5%　　B.5.5%　　C.10%　　D.10.25% 【解析】R= +g= +5%=10.25% 第二节　股票估价 3.非固定成长股：逐步测试内插法： 改P129教材例题【例5-11】:设股票的市价目前为80元。 第二节　股票估价 逐步测试： 设R=15%，未来现金流入的现值=2.4× (P/F, 15%,1) +2.88× (P/F, 15%,2) +3.456× (P/F, 15%,3)+[3.456×(1+12%)/(15%－12%)]×(P/F, 15%,3)=91.439 设R=16%，未来现金流入的现值=2.4× (P/F, 16%,1) +2.88× (P/F, 16%,2) +3.456×(P/F, 16%,3)+[3.456×(1+12%)/(16% －12%)]×(P/F, 16%,3)=2 . 069+2 . 140+2 . 214+62=68 . 42 第二节　股票估价 第二节　股票估价 【例题2】某上市公司本年度的净收益为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长8%。第4年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。 （1）假设投资人要求的报酬率为10%，计算股票的价值 　　预计第1年的股利=2×（1+14%）=2.28(元)　　预计第2年的股利=2.28×（1+14%）=2.60(元)　　预计第3年及以后的股利=2.60×（1+8%）=2.81(元) 第二节　股票估价 第二节　股票估价 股票的价值=2.28×（P/F,10%,1）+2.60×（P/F,10%,2） +2.81/10%×（P/F,10%,2）=27.44 (元)　　（2）如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率（精确到1%） 24.89=2.28×（P/F,i,1）+2.60（P/F, i,2）+2.81/i×（P/F, i,2）　试误法：　当I=11%时，2.28×（P/F,11%,1）+2.60×（P/F,11%,2）+2.81/11%×（P/F,11%,2）　　 =24.89(元) 则，股票的预期报酬率=11% 第一节 债券估价 1105=80×（P/A，i，5）+1000（P/F，i，5） 通过前面试算已知，i=8%时，小于1105，可判断收益率低于8%， 降低折现率进一步试算： 用i=6%试算：　　80×（P/A，6%，5）+1000（P/F，6%，5）　　=80×4.212+1000×0.747　　=1083.96（元）　　由于折现结果仍小于1105，还应进一步降低折现率。 用i=4%试算：　　80×（P/A，4%，5）+1000（P/F，4%，5）　　=80×4.452+1000×0.822　　=1178.16（元） 第一节 债券估价 第一节 债券估价 　折现结果高于1105，可以判断，收益率高于4%。用插补法计算近似值： 　　从此例可以看出，如果买价和面值不等，则收益率和票面利率不同。 　3.结论： （1）平价发行的债券，其到期收益率等于票面利率； （2）溢价发行的债券，其到期收益率低于票面利率； （3）折价发行的债券，其到期收益率高于票面利率。  第一节 债券估价 备注： 教材中说“在计算债券价值时，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）、计息期和利息率性质（报价利率还是实际利率）”。 这里的利息率是指债券票面利率，这里的折现率是指必要报酬率。每一个利息率都有其特定的计息方式、计息期和计息次数。一个完整的利息率，必须同时包括相应的计算规则（计息方式、计息期和计息次数）。 值得注意的是：除非特别指明，必要报酬率与给出的利率应当具有相同的计算规则，即它们有相同的计算方式、计息周期和计息期个数。 第一节 债券估价 【例题2】在复利计息到期一次还本的条件下，票面利率与到期收益率不一致的情况有那些（ ）? A 债券平价发行，每年付息一次 B 债券平价发行，每半年付息一次 C 债券溢价发行，每年付息一次 D 债券折价发行，每年付息一次 【答案】CD? 【解析】溢价发行的债券，其到期收益率低于票面利率；折价发行的债券，其到期收益率高于票面利率。 第一节 债券估价 【例题3】2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期