加强金融市场基准利率体系建设稳步推进利率市场化改革.docVIP

加强金融市场基准利率体系建设 稳步推进利率市场化改革 ? ——李东荣在2010年度Shibor工作会议上的讲话 （2011年5月） 2007年以来，为稳步推进利率市场化改革，人民银行着重从加强金融市场基准利率体系建设入手，建立并大力培育银行间同业拆放利率（Shibor），不断优化利率市场化的基础条件。多年来，在人民银行、指定发布人、场内场外报价行等各方的共同努力下，Shibor建设已经取得了有目共睹的成绩和进展，作为货币市场基准利率发挥着越来越重要的作用。今天会议的主题就是研究继续推进Shibor机制建设的问题。在此，我想重点就Shibor与利率市场化的关系，以及如何更好地发挥Shibor机制在我国利率市场化中的作用等问题谈几点看法。 一、全面认识Shibor与利率市场化的关系 （一）我国利率市场化改革取得重大进展 众所周知，1996年以来，我国的利率市场化改革以放开同业拆借利率为起点稳步推进。按照“放得开、形得成、调得了”的原则，坚持既要不断加大市场机制作用，培养金融机构定价能力；又要维护宏观稳定、保障中央银行宏观调控能力。基本顺序是“先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存贷款利率市场化”。以“建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率”为总体方向。 在上述15年的改革历程中，人民银行从放松利率管制、完善中央银行利率调控体系以及推进金融机构完善定价机制建设等多层面均衡推进相关改革，使我国利率市场化取得了重大进展，表现在以下几个方面：一是逐步缩小利率管制范围，不断扩大金融机构自主定价空间。1996年以来，人民银行先后放开了货币市场利率、债券市场利率以及除个别期限币种外的外币利率，又逐步放开了存款利率下限和贷款利率上限。截至目前，累计放开了120种左右的利率种类和档次，金融机构自主定价权大幅增加，按照风险原则进行科学定价的能力和意识也得到了显著提高。二是积极探索中央银行运用利率调控的方式，不断完善利率调控体系。在实行利率市场化改革之前，人民银行主要是通过调整存贷款基准利率实现保持币值稳定、促进经济增长的货币政策目标。近年来，随着利率市场化的稳步推进，人民银行不断探索通过综合运用公开市场操作、准备金率等政策工具，对商业银行流动性进行调节，引导货币市场利率走势，间接影响存贷款利率。利率调控由过去单一依靠存贷款利率调整转向存贷款基准利率调整与引导市场利率并重，基准利率调整及市场利率引导的宏观调控效应得到了综合发挥，中央银行对金融市场利率的调控能力不断增强。三是构建和培育银行间市场基准利率，完善市场化的利率体系。随着我国利率市场化的推进，市场基准利率体系的建设成为极其重要的问题。为此，2007年1月人民银行组织构建了上海银行间同业拆放利率（Shibor）并正式运行，市场基准利率体系建设和培育工作随之展开。随着这些年基准利率培育工作的不断深化，Shibor的基准地位不断提高，以Shibor与国债收益率曲线为核心的我国基准利率体系初具雏形。 （二）Shibor在利率市场化中发挥着重要作用 Shibor是2004年存贷款利率实现上下限管理以来，人民银行围绕强化金融机构定价能力、维护市场秩序所涉及的一项基础性工作，是利率市场化改革从放松管制向深层次机制建设推进的体现。Shibor运行四年以来，在各方面齐心协力的共同培育下，已经能够较好地反映资金成本、市场供求和货币政策预期，逐步成为我国金融市场上重要的指标性利率，在浮动利率债券以及衍生产品方面发挥了定价基准的作用，并为拆借及回购交易、票据、短期融资券等产品提供了定价参考。同时，以Shibor培育为突破口，金融机构定价机制建设也取得了较好的进展，初步建立了总利润目标统领的利率定价架构，建立健全了市场化产品、贷款及内部转移等定价机制，开发了支持定价的管理信息系统，风险定价水平不断提高。据统计，2010年金融市场交易中，75%以上的货币市场交易、13%的浮息债发行以及40%左右的衍生品交易都实现了参照Shibor定价的机制；贴现利率也广泛地建立了以Shibor为基准加点的定价模式。 （三）进一步推进Shibor发展具有重要意义 作为利率市场化改革过程中一项基础性系统工程，进一步推进Shibor发展具有重要意义，主要体现在四个方面：一是促进商业银行加强定价机制建设。Shibor报价、应用本身就是对商业银行定价能力的检验，通过建立健全以Shibor为基准的内外部定价机制，商业银行可以更好地衡量内部资金成本，评估外部风险，逐步增强金融产品定价能力。二是推动金融市场深入发展。Shibor完善是培育市场基准利率体系的要求，只有市场基准逐步替代管制利率基准，才能更好地激发潜在市场需求，创新金融产品，为金融市场发展提供支持。三是完善中央银行利率调控体系。基准利率的培