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《中金公司-TCL集团-000100-业绩低于预期》.pdf
业绩回顾
证券研究报告
2011 年 2月 28 日 家电 研究部
黄文倩 郭海燕 中性
分析员,SAC 执业证书编号: 分析员,SAC 执业证书编号:
S0080210080006 S0080200010008
huangwq@ guohy@ TCL 集团 (000100.CH)
业绩低于预期,但彩电盈利能力恢复
主要财务信息
(百万元) 2009 2010E 2011E 2012E 2013E 全年业绩低于预期,但 4 季度彩电盈利能力显著恢复:
营业总收入 44,287 51,834 63,063 81,178 99,331
(+/-%) 15.3% 17.0% 21.7% 28.7% 22.4% 公司 4Q 实现营业收入 156.5 亿,同比增长 15%,实现净利润2.39
营业利润 591 -155 893 -861 973 亿,同比下滑 25%;2010 年实现营业收入 518.7 亿(YoY17% ),
(+/-%) 19.0% -126.3% 674.4% -196.4% 213.1% 略超预期,实现净利润 4.35 亿(YoY-8% ),对应每股收益 0.10
净利润 470 435 787 552 941
(+/-%) -6.2% -7.6% 81.0% -29.8% 70.5% 元,低于预期 32% ,彩电业务前三季度大幅亏损拖累集团整体业
每股收益(元) 0.11 0.10 0.19 0.13 0.22 绩,手机业务依然是亮点。
全面摊薄每股收益(元 ) 0.11 0.10 0.19 0.13 0.22
市盈率 39.5 42.7 23.6 33.6 19.7 正面:
市净率 1.5 0.7 0.7 0.7 0.7 • 4Q 彩电业务盈利能力恢复,中国区彩电毛利率达 21% ,经
股价/经营现金 22.5 17.4 23.3 31.8 - 26.8 营利润率回升至 4% ,主要得益于去库存基本结束,LED 销
EV/EBITA 9.1 13.1 13.0 23.0 11.1
净资产收益率 8.9% 4.2% 7.1% 4.8% 7.5% 量占比显著提高,带动集团整体毛利率环比显著提高 4.5%。
投入资本回报率 4.3% 1.9% 2.7% 1.7% 2.7% • 手机业务收入同比翻番,利润增长 2951%。主要是公司中低
股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 端产品符合新兴市场需求,2010 年订单获得爆发式增长。同
股票信息 时公司适时推出新品,加大中高端智能手机的研发,产品结
A股 构也得到显著提升,毛利率同比提高 4.8% 。
000100 CH Equity • 以资本公积向全体股东每 10 股转增股份 10 股,无现金分红。
当前股价(人民币) 4.
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