《非晶变压器深度报告》.pdfVIP

证券研究报告_行业深度研究报告 2010年 12月 22日 输配电及控制设备制造业 行业评级 前次评级 持有 非晶合金变压器，引领节能新潮流 Table_Summary 行业走势 张小东 分析师 电话：020665 eMail：zxd2@ SAC执业证书编号：S0260210070006 顺应节能潮流的非晶变压器 随着对低碳经济的日益重视，变压器节能受到世界范围内各个国家的普遍重 视。在目前的配电变压器领域中，非晶合金变压器是能耗最低的设备，相较 普通硅钢变压器空载损耗下降 80% ，空载电流下降 85%。以总拥有费用计算， 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 非晶变压器的使用成本也低于同类硅钢产品，具备优异的性价比。 行业指数 -3.46% 17.36% -2.63% 市场容量保证需求空间 沪深 300 -7.00% 13.10% -7.52% 在未来的 5~10 年内，包括发电、输电和用电的整个电力电网系统都将保持 稳定增长的趋势，为非晶变压器产品保证了充分的需求空间。综合配电网络 和风电、光伏等新能源电网接入的市场容量，我们预计在“十二五”期间非 晶合金变压总需求量达到 23867 万 kVA，年复合增长率约48% ，到2015 年 我国配电变压器中非晶设备占比将接近 7%。 带材国产化促进行业发展 2010 年安泰科技的非晶带材生产线实现大规模产能扩展，从之前的 3000 吨 上升至 4 万吨，预计未来将达到 10 万吨的产能，打破了原先上游供货商单 一的局面。虽然目前新生产线还在调试中，成品率不高产量有限，其价格水 平与日立金属的大批量采购价格相比还不具备明显优势，但上游带材领域的 国内竞争者进入、总体产能的大幅度提高将极大的促进下游非晶合金变压器 行业的发展。 投资标的 作为市场占有率达到 80%的企业，置信电气在非晶合金变压器领域中处于绝 对优势地位。公司在 12 年的研发、生产过程中积累了丰富的实践经验，工艺 成熟，产品性能稳定，并克服了非晶产品噪声高的缺陷，成功的将噪声水平 降至 45dB 以下，拓展了非晶变压器的应用领域。在生产成本方面，由于公 司的规模效益，其毛利率始终保持在 33%~40%的高水平。在销售渠道方面， 公司已建立起上海、江苏、山东、福建、山西、河南为核心的营销网络，成 为打破配电设备市场地域分割的先行者。 风险提示 上游非晶合金带材价格波动风险；行业进入者增加带来的竞争加剧风险。 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 行业深度研究报告 目录索引 一、电力变压器发展现状及趋势 4  （一）发展节能变压器是大势所趋 4