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公司业绩评价第四讲业绩评价模式：价值模式MPAccAcc.School八、EVA的基本原理经济增加值（EconomicValueAdded，EVA），又名经济附加值、经济利润，是业绩衡量指标，是指企业扣除了全部资本的资本成本（包括债务资本和权益资本）后的资本收益。（一）EVA的基本概念公司的价值来自于所投入的资本带来了额外的价值增量，即财富的创造值。公司价值＝原始投入资本＋∑（未来各年EVA的现值）经济利润（EVA）＝息税前营业利润－资本费用＝EBIT（1－T）－投入资本×平均资本成本率＝（投入资本报酬率－公司平均资本成本率）×投入资本1、传统财务报告使得权益资本成本成为利润的构成部分，权益资本成为“免费资本”，虚增了利润。2、社会财富的创造在于社会资本的运用取得了报酬，而不论资本的实际来源，社会资本的使用应该受到约束。3、市场要求业绩评价指标中体现股东所要求的风险约束最低回报率，经济增加值能够带来市场价值增加值。经过近10多年不遗余力的推广，经济增加值日益为美国资本市场和企业所接受，EVA管理模式在财务策略和资本负债结构方面得到了运用，各大财务咨询公司也都开始应用EVA指标来评价一个公司的业绩。1993年9月20日，著名的《财富》杂志就曾经发表文章盛赞EVA，称它为“当今最热门的财务指标”。美国著名的《财富》杂志高级编辑艾尔·埃巴(AI.Ahbra）也曾经著书说，“经济增加值”是现代管理公司的“一场真正的革命”。他指出，“经济增加值”不仅仅是一个高质量的业绩指标，它还是一个全面财务管理的架构，也是一种经理人薪酬的奖励机制，它可以影响一个公司从董事会到基层上上下下的所有决策，可以改变企业文化，改善组织内部每一个人的工作环境，可以帮助管理人为股东、客户和自己带来更多的财富。“经济增加值”把经理和员工的收益与其所作所为最大限度地结合起来，从而有助于培养团队的主人翁意识，给管理者以强有力的动力；同时也解决了股东的总回报与现金增加值问题，增强了企业活力。传统会计制度下计算的会计收益，往往并不能真正地反映企业的盈利情况。下表是思腾思特公司运用EVA指标与传统的会计指标对美国几家公司（1998年）所计算的结果。从表可以看出，一些有较高税后利润的公司，实际上并没有给股东创造财富，如通用汽车公司、国际商用机器公司和电报电话公司，其股东价值受到了破坏。而另一些税后利润并不高的公司，如可口可乐公司、通用电器公司和微软公司，却有较强的价值创造力，其资本收益远远超过资本成本。事实上，在股票市场上公司的股价与运用EVA分析的结果常常是相符的。EVA分析指标更注重企业实际的财富创造力，能够真正反映企业实际的盈利情况。公司名称销售额税后利润EVA(百万美元)金额(亿美元)排名金额(亿美元)排名通用汽车1613.2129.5629-4120国际商用机器816.7663.305-1561可口可乐188.17335用电器1004.7593.0021917微软144.810944报电话536.01064.003美国几大公司EVA指标与传统指标对比中国公司的价值创造：麦肯锡的分析中国某集团公司似乎在创造价值资料来源： 年度报告；麦肯锡分析该集团的投资资本回报较低资料来源：年度报告；麦肯锡分析利、税前利润人民币亿元该集团实际上在破坏价值 资料来源：年度报告；麦肯锡分析 4（二）EVA的计算原理经济利润（EVA）＝税后营业性利润（NOPAT）－公司资本成本＝NOPAT－平均投资资本额×公司资本成本率1、营业净利润（NOPAT）在会计净利润基础上，剔除债务资本利息和非营业性损益后的盈利，是不考虑资本来源和资本结构情况下，对资本盈利能力的度量。经济利润（EVA）＝税后营业性利润（NOPAT）－公司资本成本＝NOPAT－平均投资资本额×公司资本成本率NOPAT＝净利润（NP）－非营业利润＋利息（1－T）＋损益调整事项＝税后EBIT＋损益调整事项NOPAT＝营业现金流量＋营运资本净增加－非付现费用＋利息（1－T）＋损益调整事项＝营业现金流量＋应计项目调整＋利息（1－T）＋损益调整事项＝NCFo＋Accrual＋ATInt＋AcctAdjNOPAT＝营业现金流量＋营运资本净增加－非付现费用＋利息（1－T）＋损益调整事项＝营业现金流量＋应计项目调整＋利息（1－T）＋损益调整事项（NCF）（Accrual）（ATInt）（AcctAdj）企业资产及其资本来源2、投资资本：企业经营所实际投入和占用的资本额管理型资产负债表营运资金（WAC）＝应收款项＋存货－应付款项投入资本＝货币资金＋营运资金＋长期资产资产资本货币资产（现金、存款）银行借款营运资金（WAC）长期负债（长期应付款、长期借款）长期资产长期投资（对外投资）股本（资本金