《我国私募股权基金(PE)发展面临的问题与解决之道》.pdfVIP

【金融与保险】 我 国私募股权基金 (PE)发展面临的问题与解决之道 王 敏 摘 要 ：近十年间，私募股权基金行业在 中国已经成为推动经济增长 、创造就业 、促进创新和 培育企业家成功的推动力 。正是在这种背景 下，本文试 图回答如何让 中国的私募股权基金行业更 好地发展 的问题 。为此 ，本文对 比分析了外资和本土私募股权基金各 自所面临的问题 ，以及所 呵 临的共 同问题 ，分别提出解决建议 ，最终提 出外资和本土私募股权基金携手合作、共 同发展 的模 式。 关键词 ：私募股权基金 退出方式 资金募集 人 民币私募股权基金 一 、 绪论 私募股权投资基金 (PrivateEquity，简称 PE)，是指投资于非上市公司股权 ，或者投资于上市公司非公 开发行股权的一种投资方式。私募股权基金是金融创新和产业创新的结果 ，是近年来全球金融市场的重要 现象，其运作方式拓宽了企业融资渠道 ，推动 了被投资企业的价值发现和价值增值 ，同时提供 了高收益 的投 资渠道 ，在金融体系中扮演着重要角色。短短的十年 间，风险投资和私募股权基金行业在中国已经成为推 动经济增长、刨造就业 、促进创新和培育企业家成功的推动力 。中国俨然成为私募股权基金资本 的重要投 资 目的地。尽管受到经济周期性低潮的影响而有所放缓 ，这种成长趋势并不因动荡的经济环境而改变 。这 一 可观的成长及其带来的企业家的成功，以及其促成 的国内外股票市场上的大量上市行为，均赢得 了高度 赞誉。中国的政府、金融机构、公众 ，尤其是企业家和管理团队．均对私募股权基金持积极的看法 。如此一 个赢得 多方赞誉 、对中国经济影响甚广的新兴行业 ，笔者认为有必要对我 国私募股权基金行业的生存状态 、 面f晦的问题怍详细探讨 ，求得解决之道 ，最终促进我国私募股权基金行业的发展 。代表性 的文献有 ： 朱奇峰(2010)探究 了中国私募股权基金的发展定位 ，阐明了私募股权基金运作的内部治理机制和运作 所依赖 的外部环境，对中国私募股权基金 的内部治理机制和外部环境建设 、发展推动模式 、组织形式和监管 方式选择等提出了深度思考。叶有明(2009)从实践角度阐明了私募股权基金所涉及到的项 目来源、前期调 研 、尽职调查 、估值 、交易结构没计、风险控制以及退 出等方面。郑伟鹤 、陈耀华 、盛立军 (2004)着重对 中国 私募股权基金的资金来源进行分析 ，基金 的基金 、银行 、证券业资产管理公刮、保 险公司、养老基金等多方面 参 与到私募股权基金 巾。杨葵 (2007)以 险投资的筹资为研究土题 ，从风险投资的资本供给和需求两个角 度 出发 ，围绕风险投资的资本供给、风险投资的有限合伙制度和养老金制度尤其是投资制度的核心 内容展 开研究。曾一军(2007)系统地研究了跨国创业投资资本的进入、运营 、退出等各个方面，对其发展历程和趋 势 ，以及对东道国的影响方面皆有研究 。 本文采用 比较分析的研究方法 ，比较外资和本土私募股权基金发展所面临的各 自问题和共 同问题 ，试 图为其提供解决之建汉。最终提 出外资和本土私募股权基金共同发展 的模式 ，既有利于本土私募股权基金 的走出去 ，又利于外资私募股权基金的本土化 。另外 ，本文也采用_r微观和宏观分析相结合 的研究方法 ，既 从微观角度分析 了外资和本土和外资私募股权基金机构在资金募集 、投资行业和项 目来源 、退出方式等方 面所 面临的问题 ，分别提出相应的解决建议，也从宏观角度分析了监管层面所面临的多龙治水的问题 ，希 望 尽快 出台 《股权投资基金管理暂行办法 》。 二、我国私募股权基金面临的问题 (一)外资私募股权基金面f』缶的问题 1．国外资本募资渠道虽然稳定 ，但受经济环境影响较大 ；外资人民 币股权 基金短期募集遇到困难 。 国外层面，2008年金融危机以前 ，外资私募股权基金在 国外 的资金募集较为容易，因为外 国投资者非 12 一 常希望分得 中国经济发展的一杯羹。2008年金融危机以后 ，外资投资者 自顾不暇，投资趋于谨慎 ，外资PE 一 下子很难募集到资金。2009年下半年后 ，由于 中国经济的率先 回暖 ，外 国投资者对 中国市场 的投资信心 增强 ，基金募集金额超过 2008年 。而 2010年上半年 ，超大规模基金一黑石 VI基金的募集完成 ，外资 PE的 募集规模又再次超过人民币私募股权基金 ，占我 国上半