分形市场假说和其在中国股市的实证研究.pdf

摘要 Market 有效市场理论(E姗，Efficient Theory)是现代金融学研究的理论 基石之一，也是数量化金融市场理论的核心。在啪{理论基础上，MPT(现代投 资组合理论)、CAPM(资本资产定价模型)、OPT(期权定价理论)等理论构筑 了现代投资学的理论体系。这一体系看似完美，然而其实际应用却受到许多限 制，应用效果不尽如人意，由诺贝尔经济学奖获得者Merton领衔的LTCM(长期 资本管理公司)1998年发生的危机就足以说明这一点．其中的关键问题在于上 述理论的一系列理论假设，最关键的如收益率的正态分布及随机游走假说，前 提的假设使得理论推导简单理想，却与经验事实明显不符。另外．一些如一月 效应、小厂商效应、周末效应等与E姗相悖的反常现象陆续被学者们发现，这 些研究表明了线性范式和E删的失灵。这对EMH提出了挑战。彼得斯从非线性 的观点出发，提出了看起来不那么完美但却更符合实际的资本市场基本假设一 分形市场假说(Fh哟，并以大量的实证研究支持这一新的假说，从而解释了有效 市场假说及现有资本市场理论所不能解释的。异象”， 本文将从有效市场理论出发，揭示其缺陷，提出分形市场假说，介绍其理 论和探讨分形市场假说下的风险度量问题，并运用重标极差分析法(rescaled rangeanalysis。R／S分析法)针对我国两大股票市场进行实证分析。 本论文总共分四章： 第一章：有效市场假说内容及缺陷。简要介绍有效市场假说的内容、形式 以及其理论基础，并揭示EMH的缺陷。 第二章：分形理论及分形市场假说。介绍了分形理论的创立、发展，详细 介绍了分形市场假说的理论内容、R／S分析法和赫斯特指数Hurst的计算步骤以 及探讨分形市场假说下的风险度量，还阐述了分形理论在资本市场研究中的意 义。 第三章：分形市场假说在我国两大股市的实证检验。该部分以1990年12 年6月20日的深证日成分指数收盘价为研究对象，运用R／S分析法进行分形结 构分析。 Ⅱ 摘要 第四章：结论部分。这部分是第三章研究结果的总结。 关键词：有效市场假说；R／s分析法；分形市场假说；分形；赫斯特指数(H) Ⅲ ABSTR^CT isa of the marketall EMH the o地 prerequisitetheory time,as analyzingcapital oftlaefoundationsstoneof al∞the the economiesofNeoelassieism．鲫isco舱of of financialmarket．Financial aSCAPM theoryquantified the0巧models，such Assets set onthe (CapitalPricingModel)，APT(Arbi缸agelrici丑gTheory),areup and foundationofEMIthavebuiltinvestment inraodemlimes．This theorysystem lookslike whose