解构Inditex—全球最大服装品牌零售商的成长启示-东方证券.pdf

服装行业 解构 Inditex——全球最大服装品牌零 售商的成长启示 研究结论 施红梅 纺织服装行业首席分析师 8621 ×6076 总部位于西班牙的 Inditex（ZARA 的母公司）目前是全球最大的服装品牌 shihongmei@ 零售商。公司自2001年上市至今，营业收入和净利润的年复合增长率分 执业证书编号：S0860200010014 别为 16.17%和 19.83%。同一期间公司股价增长 175%，远远领先于同 期西班牙 IBEX35 指数 14.66%的增幅。公司股价的估值水平在业绩快速 联系人 糜韩杰 增长的阶段曾高达 60 倍，平均水平也在 25——30 倍左右。2010 年底公 8621 ×6119 司总市值达到349.70亿欧元，在行业中仅次于HM。 mihanjie@ 我们认为公司成功的商业模式由五大重心构成：顾客、专卖店、设计/生 产、后勤和团队。具体表现为以下方面：（1）顾客是一切的中心。（2） 行业评级 看好 中性 看淡 （维持） 渠道是最好的品牌传播平台。（3）源于客户需求的快捷设计/生产是经 国家/地区 中国/A 股 营的关键。（4）高效运营的后勤中心是成功的必要条件。（5）以满足顾 行业 纺织服装 客需求为己任的团队是成功的组织保障公司。 报告发布日期 2011 年 6 月 30 日 告 报 题 专 通过对 Inditex 公司的研究，我们认为对国内品牌服饰企业的经营有以下 行业表现 启示 （1）从品牌长期发展的角度看，我们认可国内有实力的公司购买少 部分核心商圈专卖店的行为，但也要充分考虑购买店铺的性价比进行理性 35.00% 的决策。（2）品牌企业的增长除了渠道数量的外延式扩张外，单店效益 30.00% 25.00% 的