国际金融制度变迁视角的黄金价格形成机制研究.docVIP

基于国际货币制度变迁视角的黄金价格形成机制研究 黄金在历史上长期充当货币角色，金本位制度作为人类社会第一个货币制度，为此后国际货币制度的建立和发展奠定了基础。伴随国际金融体系和货币制度的演进，黄金在不同的国际货币制度体系下具有不同的角色和地位，国际黄金价格的形成机制也发生了不同的变化。 本文在国际经济金融环境不断变化的大背景下，尝试以国际货币制度变迁的视角入手研究黄金价格变动机制，全面考察黄金的历史角色演变及黄金价格形成机制的演进。在当前黄金价格不断攀升、屡创新高的新形势下，对进一步认清黄金属性，分析黄金价格变动的影响因素，乃至于研究国际货币制度发展趋势都具有重要意义。 一、国际货币制度简要回顾 国际货币制度是指为适应国际贸易与国际支付的需要，各国政府对货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的原则、采取的措施和建立的组织形式。国际货币制度一般包括三方面的内容，即国际储备资产的确定、汇率制度的确定、国际收支的调节方式。从历史发展来看，国际货币制度经历了金本位制度、金汇兑本位制度、以布雷顿森林体系为核心的美元本位制度，以及上世纪70年代以来的牙买加体系等四个阶段。 （一）金本位下的国际货币制度（1816—1913年） 金本位制是以黄金为币材、金币为本位货币的制度，它在金属货币制度中占有重要地位。金本位制度主要包括金币本位、金块本位和金汇兑本位三种形式。在金本位下，国际货币制度有以下几个特点：黄金充当国际货币，各国中央银行持有的国际储备资产大部分为黄金；由于各国货币都规定有含金量，各国货币之间的汇率由各自含金量的比例——铸币平价决定，金本位对国际收支有自动调节作用；在当时为发展国际贸易、国际投资起过积极作用。 （二）金汇兑本位下的国际货币制度(1914年—20世纪30年代初) 金汇兑本位又称虚金本位制，它将本国货币间接地与黄金联接。金汇兑本位下的国际货币制度的特点是：各国依然维持金平价，但只是一种不完全的金平价，本币不能兑换黄金，而是通过外汇与黄金发生间接联系，汇率实际上是一种钉住汇率制，即按照固定汇率与某特定国家货币挂钩。政府或货币当局除持有黄金作为储备外，还持有大量外汇。这就改变了以前单一黄金储备的格局，扩大了国际储备资产的构成。 （三）以美元为中心的国际货币体系(1945年底—20世纪70年代初) 以美元为中心的国际货币体系形成于1944年7月在“联合国联盟国家国际货币金融会议”上通过的《布雷顿森林协定》1976年1月至今） 1976年1月国际货币基金组织的“国际货币制度临时委员会”在牙买加首都金斯顿召开会议，签署了《牙买加协定》。《牙买加协定》的重要成果之一是黄金非货币化，这一协定规定黄金和货币脱离关系。黄金在人类几千年历史中所具有的至高无上的地位，在20世纪受到了挑战。 根据不同阶段的国际货币制度，黄金在其中扮演不同的角色和地位，同样可以划分为四个阶段，即黄金铸币平价阶段、黄金官定价格阶段、双轨制价格阶段及价格完全市场化阶段。 二、黄金铸币平价阶段 1816年，英国以法律的形式将黄金价格固定为3.17英镑/盎司，率先采用了金本位制度。直到19世纪70年代末，金本位制度才作为一种国际货币的本位制度得以确立。金本位下，黄金是固定充当一般等价物与价值尺度的实质性货币。黄金被用来规定货币能代表的价值，各国均规定了每一金铸币单位包括的黄金重量和成色，各国央行按照各国货币平价固定的金价无限制地进行黄金买卖，这是一种对黄金的固定汇率制度。 金本位时期，在各国官方的严格控制下，伦敦黄金市场发挥着黄金吞吐和调剂的功能。从1880到1914年这一段时间称为金本位制的黄金时期，黄金的铸币平价关系得到较好的维护，黄金价格维持在4.25英镑的水平1919年，伦敦黄金市场开始实行日定价制度，每日两次1919年9月12日上午11点，产生了第一笔黄金定盘定在每盎司4磅8先令9便士约合7.5美元 资料来源：Bloomberg 上世纪20年代以来，世界性的经济动荡迫使大部分国家放弃以黄金兑换货币的制度。这一时期，国际黄金价格出现逐步上扬的走势，尤其是在30年代大危机期间，黄金的避险需求凸显，各国纷纷放弃黄金的自由兑换制度，竞相维护和增加本国的黄金储备量，从而刺激了黄金价格的上涨。这一时期按英镑计算的黄金价格每盎司4.25英镑上涨到12.5英镑，按美元计算的黄金价格由每盎司20.67美元上涨到35美元1944年7月，布雷顿森林会议形成了以美元为中心的国际货币体系，这一时期黄金价格进入官方定价时期。各国协议规定美元直接与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩，并可按35美元一盎司的官价向美国兑换黄金1美元含金量为0.888761克，1盎司黄金等于35美元，1英镑等于4.03美元，并规定了各种货币的浮动幅度。 布雷顿森林体系建立之初，美国占有了资本主义世界黄金储备的59%