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国 际 金 融 理 论 第1章　国际收支调节理论 一、国际收支调节理论 弹性分析法（弹性论） 由英国经济学家琼·罗宾逊在马歇尔微观经济学和局部均 衡分析方法的基础上发展起来的。它着围绕进出口商品的供 求价格弹性来论述汇率变动对贸易收支差额的影响。 前提条件 1、收入不变（Y）； 2、利率不变，不考虑国际资本流动，将商 品劳务贸易 收支等同于国际收支； 3、国内外商品的价格保持不变； 4、贸易品进出口供给弹性无穷大。 一、国际收支调节理论 弹性分析法的观点 汇率变动是通过国内外产品之间，以及本国生产的贸易品（出口品和进口替代品）与非贸易品之间的相对价格变动，来影响一国的进出口供给和需求，从而作用于国际收支。但汇率贬值对国际收支的影响却是不确定的，而这取决于进出口商品的需求弹性。 一、国际收支调节理论 例如，在中美贸易中，中国向美国出口裤子，从美国进口飞机。裤子的人民币价格为10元每条，而飞机的美元价格为4000万美元每架。初始状态：汇率e =5，中国向美国出口1亿条裤子，进口5架飞机，中美两国贸易平衡。如果汇率变动为e =10，那么中美贸易状况可能为以下几种情况： 第一种情况：出口1.8亿条裤子，进口3架飞机，中国贸易顺差为0.6亿美元； 第二种情况：出口1.5亿条裤子，进口4架飞机，中国贸易逆差为0.1亿美元； 第三种情况：出口1.6亿条裤子，进口4架飞机，中美贸易收支仍保持平衡。 一、国际收支调节理论 马歇尔—勒纳条件 在以下前提假设下： 1、其他条件不变，只考察汇率变动对进出口的影响 2、国内外商品的供给弹性无穷大 3、初始状态为国际收支平衡 当EM ＋ EX ＞1时，货币贬值将改善贸易收支，这就是 马歇尔—勒纳条件。另外，当EM ＋ EX ＝1时，货币贬值不 影响贸易收支；当EM ＋ EX ＜1时，货币贬值将使贸易收支 恶化。 一、国际收支调节理论 马歇尔—勒纳条件的推导 本币贬值（e上升）——在绝对价格不变条件下，本国商品的相对价格下降——出口量增加、进口量减少，单位商品劳务的进口支出增加——贸易收支变化不确定 CA=Px?X? e ? Pm ?M CA= Px ? X↑? e↑ ? Pm ? M↓ 本币升值（e下降）对贸易收支的影响如何？ 一、国际收支调节理论 以本币贬值1%为例： 1、出口数量（X）会增加EX ％（ EX 为出口需求价格弹性的绝对值），在本币价格不变的情况下以本币表示的出口收入变动为+ EX ％PXX； 2、进口数量（M）会减少EM％（ EM为进口需求价格弹性的绝对值），因进口数量减少引起的进口支出变动为－EM ％ePMM ； 3、因本币贬值，进口的本币价格上升1％，从而引起的进口支出变动为+1% ePMM。 综合进出口支出变动： ΔCA＝EX ％PXX＋EM ％ePMM － 1% ePMM 当△CA 0时，本币贬值将会改善贸易收支，假设本币贬值前贸易收支是平衡的，即CA=PX?X? e ? PM ?M=0，就可以得到马歇尔—勒纳条件：EM ＋ EX ＞1。 一、国际收支调节理论 弹性分析法（弹性论）的缺点 局部均衡的分析方法 假定供给弹性无穷大 假定货币贬值会迅速改善贸易收支状况 一、国际收支调节理论 贬值与时滞反应——J曲线效应 在实际经济生活中，常常出现这样的情况：汇率贬值不能马上改变贸易收支。相反，货币贬值后的头一段时间，贸易收支反而可能会恶化，经过一段时间后，贸易收支才慢慢开始改善。整个过程用曲线描述出来成字母J形（如下图）。 一、国际收支调节理论 J曲线效应的原因 第一，在贬值之前已签订的贸易合同仍然必须按照原来的数量和价格执行。贬值后，凡以本币定价的进口，折成外币的收入将减少。 第二，即使在贬值后签订的贸易合同，出口增长仍然要受认识、决策、资源、生产周期等因素的影响。 第三，在某些情况下，贸易者可能预期货币会进一步贬值。进口者则会加大进口规模，以避免真实贬值发生以后的损失；出口者则会减少出口规模，以便在真实贬值发生以后获得更大的收益