固定收益证券概述.pdfVIP

在学习完本章之后，你应该能够了解：  固定收益证券的定义、分类及其主要风险特征  债务工具的基本要素  主要债务工具的基本特征  远期利率协议、利率期货、利率互换和利率期权的基本特征  什么是结构性产品  资产证券化的一般流程和主要产品  固定收益证券市场的主要机制  全球固定收益证券市场概况 1 固定收益证券（ ）是一类重要的金融工具。我们在日常生活中经常 听说的国债、公司债以及在 年美国次贷危机爆发后引起全球关注的抵押贷款支持证券 （ ， ）等产品都属于固定收益证券的范畴。为什么投资者会选 择投资固定收益证券？如何评估固定收益证券的价值？如何管理投资固定收益证券所面临 的风险？在固定收益证券市场不断演进，特别是中国固定收益证券市场迅速发展的背景下， 这些问题日益引发人们的普遍关注。当你读完本书时，我们希望你能对这些问题给出清晰、 全面而准确的答案。 本章的目的是帮助你从整体上了解固定收益证券的本质、风险特征、具体产品和市场状 况。在第一节中，我们将对固定收益证券的本质特征、涵盖范围及其风险特征进行介绍；第 二节至第四节进一步讨论了三类固定收益证券的含义和具体特征；第五节则对全球固定收益 证券市场的基本状况进行了描述。 2 在本节中，我们将学习究竟什么是固定收益证券，并初步认识其风险特征。 一、固定收益证券：定义与范畴 固定收益证券是承诺未来还本付息的债务工具以及相关衍生产品的总称。早期的债务 工具相对简单。以一张普通的 年期、本金 元、票面利率 、每半年付息一次的固定 利率国债为例，在未来 年内，其投资者每半年都将收到固定利息支付 元，并在 年后 收到本金 元，其未来收益是确定的， 固定收益一词即来源于此。然而，随着证券新品 种的不断涌现，很多债务工具的收益都不再是固定的。例如，如果在前述的 年期国债合 约中加入一个发行者可在第 年末按 元提前赎回的权利条款，显然该债券从第 年开始 的现金流就不是固定的了。但固定收益的名称一直延续下来，现在，债务工具以及相关衍 生产品都被纳入固定收益证券的范畴。 具体来看，图 给出了现代固定收益证券涵盖的范围及其基本分类。其中，第一列为 基础性的债务工具，按剩余期限是否超过一年，基础性债务工具又可分为资本市场工具和货 币市场工具。第二列为衍生产品，除了直接的债券衍生品之外，对于债务工具而言，影响其 风险收益特征的两大要素为利率和信用，因此利率衍生品与信用衍生品也属于固定收益证券 的范畴。第三列则比较特殊，是将基础性的债务工具及相关衍生产品衍生产品进行结构拆分 和重组后形成的结构性债务工具。由于这些产品仍具有债务工具的特征和性质，因此仍属于 固定收益证券的范畴，但其风险和收益特征往往与基础性债务工具存在较大的不同。具体来 看，根据结构设计的不同，结构性债务工具又可大致分为两类：嵌入衍生产品的债务工具和 资产证券化产品。 由于影响债务工具未来收益的两大要素分别为利率和信用，因此固定收益证券的分析、 定价与风险管理基本都围绕这两大问题展开。但由于信用定价与风险管理问题非常复杂，需 要专门讨论，因此本书与大部分固定收益证券教材一样，集中关注固定收益证券的利率敏感 性问题并深入展开，而对信用问题仅作简单介绍。 3 固定收益证券：债务工具及相关衍生品 基础性债务工具 固定收益证券衍生品 结构型债务工具 资本市场工具 利率衍生品 嵌入衍生产品 国债 远期利率协议 含权债券 公司债 国债期货 收益连结型产品 市政债券 欧洲美元期货 „„ „„