__资料：对冲基金综述及A股市场应用探讨.pdf

2010年年度策略会金融工程专题 对冲基金综述及A股市场应用探讨 金融工程分析师：董艺婷 林晓明 葛新元 Dec. 14，2009 ，深圳 内容目录 1 对冲基金介绍 2 对冲基金运作模式 3 对冲基金在A股市场的发展路径探讨 4 利用指数基金实现量化投资策略的范例 对冲基金定义 Stuart A.McCrary的定义： “对冲基金是受到松散监管的投资公司，他们收取激励费用，并且寻求与股票市场和债券市场整 体波动相关性较低的投资收益”。 Money Central Investor的定义： “一种有风险的投资集合工具，客户通常限于愿意冒极大风险换取高额利润的富有投资者”。 Sierra Capital Planning Inc的定义： “对冲基金是一种私人投资组合，通常采用有限合伙制，面向所有合格投资者开放，收取激励费， 其管理人拥有所有金融工具”。 Goldman Sachs Co的定义： “包含各种风险及收益目标的大量技能性投资策略，其共同点在于无论市场趋势如何，确保通过 使用投资及风险管理技能获得利润” 对冲基金发展史伴随着管理者的进化史 •IFSL估计全世界大约有10000家对冲基金，管理资产规模15000亿美元，1999-2008年间，对 冲基金数目的年复合增长率为9.60%，管理资产规模的年复合增长率为16.70%，单个对冲基 金管理资产规模的年复合增长率为6.49%。 •在这10年间，对冲基金的数量和规模一直都是持续增长的，在08年的金融危机中，对冲基 金数量减少了大约10%，管理资产规模下滑30%。对冲基金专业人士估计，对冲基金的平均 经营期为8年。 每有一个“麻雀变凤凰”的故事， 就至少有两三个“麻雀变麻雀”或 “麻雀变凤凰再变麻雀”的故事。 －《对冲基金风云录》 金融危机－－对冲基金的噩梦？ •IFSL给出最近3年和最近5年对冲基金，标准普尔500 ，雷曼兄弟债券综合指数的年化平均 收益率对比图。可以看到最近3年和最近5年，受到金融危机的影响，股市走熊而债市走牛， 对冲基金的收益率均是高于标准普尔500的；但是低于雷曼兄弟债券综合指数。 股价一崩，什么坏事都跟着来了， 什么都有可能发生。 最好的对冲就是一把来福枪，一些 罐头，还有一个在新西兰的家。 －《对冲基金风云录》 规模是熊掌，收益率是鱼 •截止到2009年1月，全球最大的3只对冲基金分别是Bridgewater Associates，JPMorgan ， PaulsonCo.，管理资产分别为386亿，329亿，和290亿美元。著名的索罗斯对冲基金以 及文艺复兴对冲基金管理的资产分别为210亿和200亿美元。 •根据HFN-Hedge Fund Administration Survey统计，2008年，全球最大的对冲基金管理 者Citco Fund Services管理的资产达3750亿美元，前10大对冲基金管理者管理的资产超 过16000亿美元。 规模是业绩的敌人。 －《对冲基金风云录》 对冲基金特点