对流动性陷阱的实证研究.pdfVIP

技术经济》 第 1O期(总第 190期) 2加3年 对流动性陷阱的实证分析 上海大学国际工商与管理学院 楼洁洁 一 、 引 言 从 1996年至今，我国已经连续八次调低利率。按照常规理论讲 。连续大幅度降息会迅速刺激投资和消费 需求的增长。从而带动经济的快速增长。但这一措施没有达到人们期盼的效果。总的来说，投资和消费需求 仍然不足。于是许多人提出了我国是否出现了。流动性陷阱 的疑问。所谓。流动性陷阱 是指当利率已降至 无可再降的低点时。货币需求变为无限大。换言之。无人再愿意持有公债或债券，每个人都只愿持有货币。 用凯恩斯的话来说 ，即。流动性偏好 变成绝对的。但是凯恩斯的。流动性陷阱 概念存在很大的局限性，在现 代金融制度下。严格意义上的。流动性陷阱 不可能在现实中出现。当代著名经济学家美国麻省理工学院的 保罗 ·克鲁格曼教授(PaulKrugman)~ T凯恩斯对此概念的拘束，提出了。广义流动性陷阱 为：当一个经 济出现总需求连续下降，即使名义利率已降到零。总需求仍然小于生产能力的状况时，那么就可以认为这个 经济陷入了流动性陷阱。即现代流动性陷阱的特征：①由于预期GDP下降。因此需要负的实际利率启动投 资的增加：②名义利率已接近或降到零；扩张性的货币政策对于利率的进一步下降已经失去作用(因为名义 利率不可能为负)。从凯恩斯和克鲁格曼教授的分析可以看出，分析一个国家的经济运行是否步人流动性陷 阱，主要应从利率水平，货币的需求弹性以及投资的利率弹性等方面判断。 、 二、对是否进入 “流动性陷阱 的实证分析 1．首先从利率水平的角度衡量。我国根本不存在。流动性陷阱 所描述的零或负利率。因此，从理论上来 讲利率仍有下降空间。 2．其次。考虑货币的需求弹性问题。我们把影响货币需求的经济变量划分为规模变量，即与社会经济发 展水平有关，如收入 ，产量，财富等，由于它们之间存在高度相关性 ，所以我们选择 GDP来计量；机会成本变 量。由利率 I来表示。样本区间选自1996年1月至2002年 12月，各样本均为季度效据。效据来 自中国人民 银行统计季报)。①考虑到季节变动的影响，我们首先进行季节调 整。用最常用的x—ll方法分别欲处理 GDP和M2的增长率。考 虑到利率 I是间断效据，我们利用Hodriek—Prescottfiltex方法进行 平滑，得到如图所示效据。②单位根检验。我们运用ADF方法 (AugmentedDickev—Fulltest)检验效据的时间序列特征。ADF是 用于检验时间序列平稳性的一种统计分析方法。ADF模型为： △Yt=i1+rYt—I+Y．．0iZ~Yt—i+ 其中△Yt=Yt—Yt—l，△Yt—I=Yt—i—Yt—i—l。即=iiI：过在 模型中增加△Yt的滞后项，以消除残差的序列相关性。ADF检验的 零假设为HO：r 0(即时间序列是非平稳的)，备择假设为HI：r‘0。 如果 HO被拒绝，则表明Yt是平稳的，如果 HO被接受，则 Yt是非 平稳的。结果列表如表 l。 表 1 变量的ADF单住根检验 变量 ADF统计量 1％关键值 5％关键值 整和量激 GDP 水平 一3．1722It 一3．76