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沪深300ETF的交易机制及其对股票市场的影响 内容摘要：沪深300ETF是以沪深300指数为标的的在二级市场进行交易和申购/赎回的交易型开放式指数基金。投资者可以在ETF二级市场交易价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。 沪深300ETF是中国市场推出的重量级ETF基金。 沪深300ETF的推出能够加剧股票市场的繁荣。 关键词：沪深300ETF 交易机制 跨市场交易 股票市场 沪深300ETF推出历程 　　2006年深沪交易所开始联合基金公司积极研究、探索跨市场ETF产品。股指期货确定以沪深300指数作为首期期指产品，进一步刺激了交易所和基金公司研究跨市场沪深300ETF产品。 　　2009年深沪两市的跨市场沪深300ETF产品基本成型，分别确定了深交所和嘉实基金公司合作，上交所和华泰柏瑞基金公司合作。 　　2010年4月沪深300股指期货的正式推出使得与之对应的跨市场沪深300ETF产品推出更具紧迫性。 　　2010年9月深交所进行了深市跨市场ETF第一次全网仿真测试。 　　2011年1月深交所进行了深市跨市场ETF第二次全网仿真测试。 　　2012年2月6日嘉实沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF及联接基金同日获得中国证监会的受理，标志着跨市场ETF进入审批阶段。 　　2012年3月上旬深交所和上交所分别进行了深市跨市场ETF第三次全网仿真测试和沪市跨市场ETF实验室测试。 　　2012年3月26日嘉实沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF宣布正式获得证监会批准发行，标志着跨市场ETF正式起航。 沪深300ETF～华泰柏瑞版， 自2012年4月5日至2012年4月26日进行发售；沪深300ETF～嘉实版 ，自2012年4月5日至2012年4月27日进行发售 。两只沪深300ETF基金几乎同时诞生。 沪深300ETF推出的历史意义 　　沪深300指数是具有中国市场代表性的宽基指数，有A股“晴雨表”之称，以其为标的的沪深300ETF将成为投资者投资中国最为有效、方便的选择之一，有望成为未来A股主要投资者的核心配置资产之一。 　　 作为我国首个以T+0模式实现跨市场的ETF，华泰柏瑞沪深300ETF将为后来者提供参考和借鉴。无论是一二级市场套利者、指数投资者，还是股指期货投资者，都有望从华泰柏瑞沪深300ETF中获得方便。 　　 华泰柏瑞沪深300ETF有望成为未来相关市场进一步创新的焦点。海外经验显示，具有良好市场代表性的指数往往成为挂钩金融衍生品最多的标的。沪深300指数不仅成份股横跨沪深两市，同时也是目前我国唯一股指期货合约的标的。华泰柏瑞沪深300ETF不仅将成为与期指较匹配的现货，还将为日后金融衍生品的创新提供便利，丰富的金融衍生品将进一步促进其投资交易策略的多元化、深化市场交易活跃度、并助于形成高效的ETF定价机制。华泰柏瑞沪深300ETF所开创的跨市场ETF模式，有望为我国未来的跨市场ETF创新开辟新的道路。 沪深300ETF的交易机制 两大跨市沪深300比较 对比事项 深交所沪深嘉实300ETF 上交所华泰柏瑞沪深300ETF 认购期换股范围 沪深300成分股 沪深300成分股 ETF二级市场交易规则 T+1 T+1 ETF申购赎回规则 ETF赎回 T+2交收 通过ETF申赎可变现实现T+0 现金替代规则 可现金替代也可用股票换购 非沪市证券必须现金替代 主要优势 海外成熟运作模式可全部用股票换购交易成本可控投资透明度高便于控制运作风险 变相实现T+0交易ETF收交效率高可日渐多次交易 嘉实版强调实物申赎 在“实物申赎”和“部分现金替代”两个方案中嘉实基金最终选择了前者。嘉实结构产品投资部总经理杨宇解释，实物申赎符合国际惯例，运作透明，结算和运作风险可控、交收环节简单，套利机制可行，交易成本完全由投资者掌握。由于ETF的本质在于一揽子股票和ETF份额的替换，所以实物申赎方式能更好地体现ETF的核心特征。 华泰柏瑞版强调T+0 华泰柏瑞沪深300ETF之所以选择T+0模式，主要是由于沪深300指数成份股约75%的权重在上交所上市，仅约25%的权重在深市上市。国金证券衍生品研究小组范向鹏认为，该产品创新实现的跨市场T+0申赎机制将使得股指期货套利者不需再忙于测算各成分股以及各种ETF的配置比例，从而能更轻松实现股指期货日内套利交易。 现金替代： 采用现金替代是为了在相关成份股停牌等情况下便利投资者的申购、提高基金运作的效率，基金管理人在制定具体的现金替代方法时遵循公平及公开的原则，以保护基金份额持有人利益为出发点，并进行及时充分的信息披露。 跨市场交易的影响 如果仅仅把跨市场ETF的出现，视为ETF产品线的完善，这显然是不够的。因为就目前市场的现状而言，跨市场E