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原文题目：《中国私人企业的效益提升来自于克服了金融的约束》 作者： Galina Hale, Cheryl Long 原文出处：Federal Reserve Bank of San Francisco Working paper series, January 2011 本文主要分析- 私人企业通过何种方法去减少运营资金的需求。另外本文要使用中国私人企业数据分析的数据，去学习和分析私人企业的外部财政与库存率和应收账款的之间关系。总所周知，，平均应收账款水平较低也意味着公司可以尽快回收他们的收益，并且使用这些回收来的收益资金加快公司日常资本运营的能力，因此，减少了对外部资金的依赖相似的存货组成了公司绝大部分的日常运用资金，较低的存货意味着公司需要较少的资金来用于日常的资本运营，因此对公司财政的需求也就较少。 首先，我们发现私人企业的应收账款和库存率实际上低于其它类型的企业，即使是包括不同产业，不同地域和不同特点的分类，私人企业还是低于其它类型的企业。紧接着，想说明的是上述的发现是根据通过对横切面（较少的贷款意味着拥有较低的应收账款率）的分析，与固定方面（企业会对他们的应收账款做出巨大调整当他们面临紧缩的贷款时）的分析而得出。而这些分析改变了应收账款与存货率所属区域，并且使用了滞后的价值观去看待财政问题。进一步的说，我们发现企业在上述的区域内会更加依赖于外部财政与应收账款和存活率之间的关系。 所以说一个很重要的问题就被提出来了，较低水平的应收账款和存活率是否就意味着限制了企业的外部财政在实际上低于所需的最佳销售保障水平换言之，观察中国私人企业较低的应收账款率和存货率是否指示出其不良的一面：限制了获得外部资金? 一个警示信号又显示实际上，中国私人企业的应收账款和存货率甚至低于那些被认为是中国企业中最有效能的企业-外资企业。面对这个问题，我们通过在应收账款方面多种多样的非线性的回归估算衡量企业的盈利能力发现企业的盈利能力并非受到降低应收账款率而影响。换言之，没有任何证据可以证明，低应收账款就意味着企业会产生较低的盈利能力。 我们更进一步的研究发现，低水平的应收账款率实际上伴随着较高水平的生产能力。另一，企业较高水平的生产能力伴随出的较低的应收账款率或许可以解释为：企业有能力去进一步扩大他们的生产能力（Fisman, 2001）, 更好的协调好企业里各个方面，比如企业的员工，日常运营操作，公司产品，或者科技发展从而达到生产力的增长。因此，较低水平的应收账款率将通过改变生产能力和经济成本去提高企业的盈利能力。 ’s Efficiency Gains from Overcoming Financial Constraints Galina Hale Federal Reserve Bank of San Francisco Cheryl Long Colgate University January 2011 Working Paper 2010-21 Turning to the main analysis of our paper- channels through which private firms reduce their demand for operating funds. Using the NBS survey data as well as the survey of Chinese private enterprises data, we study the relationship between firms’ access to external finances and the ratios of inventories and accounts receivable to sales. As inventories make up a large part of daily working capital, a lower level of inventory implies fewer funds required for working capital, and thus less need for finances. Likewise, lower average level of account receivable means that firms recover their revenues and use them for working capital financing more quickly, thus relying less on external financing. First of all, we find that the ratios of inventory to sa