申银万国-6月美联储议息会议点评：稳步推进QE削减，美国复苏势头不减.pdfVIP

宏 观 经 济 专题报告 世 2014 年6 月19 日 界 稳步推进QE 削减，美国复苏势头不减 经 济 ——6 月美联储议息会议点评 相关研究  结论或者投资建议：  6 月FOMC 声明显示，经济存在“充足的潜在复苏势头”，维持联邦基金利率不变，继 传统世界经济研究体系 证 的简化与完善——2014 续稳步推进每月削减购债规模100 亿美元，并无超预期内容。2015~2016 年利率预期中 券 年世界经济系列报告之 研 方法论 值有所增加，这意味着虽然QE 将按照计划在今年9、10 月份完全退出，但加息时点并 究 2014 年6 月12 日 不会提前，最早时间可能在明年下半年。整体来看美联储对美国经济向好态度坚定，认 报 稳步推进QE 削减，初定 为在资产购买计划结束后，将联邦基准利率维持在当前目标范围内相当长时间是合适 告 鹰派加息道路——3 月 美联储议息会议点评与 的。 1 季度GDP 预测 2014 年3 月20 日  主要观点及逻辑： 美联储再次明确前瞻指  下调2014 年经济预期，但长期经济前景维持乐观。5 月底公布的1 季度GDP 下修至-1%， 引，PPI 数据较预期上 显示寒冬对美国经济的影响比预期的严重，导致全年GDP 不能达到之前预期2.8% 的水 涨 2014 年2 月20 日 平，这是FOMC 下调2014 年经济预期的主要原因，因此下调了2014 年的经济预期至 QE 减码大势所趋，风险 2.1%-2.3% 。但维持2015 年和2016 年的预期，反映了他们对美国经济存在“充足的潜 资产短期承压——1 月 在复苏势头”的坚定看法。 美联储议息会议和土耳 其加息点评  通胀水平依然处于2%的目标之下，这可能会对经济表现构成一定的风险。5 月公布PPI 2014 年1 月30 日 环比下滑，但CPI 环比增速却创16 个月新高达到2.1%，令市场一度重燃提前加息的讨 论。这里我们再次强调，美联储的通胀目标不是CPI，而是PCE ，而4 月整体PCE 上 升1.6%，核心PCE 上升1.4%，仍处于2% 的目标之下，因此委员会表示仍需密切监控 证券分析师 通胀水平的变化情况。 李慧勇A0230511040009 lihy@  经济整体虽在改善，但复苏质量仍存三大问题。在乐观经济预期的同时，也要警惕其 研究支持 中的不确定性。美联储强调尽管失业率下降了，但仍然处于高位。家庭支出以温和速度 李一民 A0230113080002 liym@ 增长，企业固定投资恢复了上涨，但房地产部门复苏仍然缓慢。这与我们上个月提示的 三大问题是一致的： 感谢实习生林朝雄的协助！  1. 美国劳动力市场离“令人满意”还很远。5 月失业率维持低位，就业人口中全职比例 上升，就业市场质量有所提高，但劳动参与率处于历史低位，劳动力闲置问题显著。  2. 近期房地产虽呈现缓慢复苏，但相关数据仍处于低位水平，房地产活动萎靡风险仍 在。5 月新屋开工指数虽有所增长，但现数据仅为2004 年和2005 年平均水平的一半， 联系人 且NAHB 房产市场指数仍在扩张线50 以下，建筑商对新屋销售持谨慎态度。