国航和国内主要同行盈利能力的比较分析.pdfVIP

S P E C I A L A R T I C L E 专稿 文/杨松(中航集团)李雪斌(北京大学光华管理学院) 国航与国内主要同行 盈利能力的比较分析 Why Can Air China Outperform its Rival 南航和东航在2004年底实现了航空资源的收购重组，由此，国内主要三家航空 三、分项分析 公司在2005年的生产经营活动具有了可比性。然而，2005年中报显示，国航股份(以 （一）息税前利润差异分析 下简称国航)2005年上半年录得5.91亿元的盈利，同期南航录得9.07亿元的亏损， 息税前利润差异是国航与南航、东航 东航录得4.71亿元的亏损。在同一经营环境内的国内三大航空公司，盈利能力初显 收益差异的主要部分，国航的息税前利润 了差异。国航为何能“一枝独秀”？这确实是一个令业内人士感兴趣的话题。 超过南航18.14亿元，超过东航13.92亿 本文采用杜邦财务分析指标体系，应用国内主要三家公司在香港公开披露的 元。其产生原因主要源于以下两个方面的 2005年中期报告信息(合并会计报表、记帐本)信息，对三大航空公司的会计数据进行 差异:营业收入和毛利率水平。 分析，希望从一个侧面回答上述问题。 1.营业收入 2005年上半年，三大航空公司营业收 入总额最高的是南航，主要来源其在客运 一、总体结论 手，通过指标的层层分解，找出影响公司 方面的优势，南航客运收入分别高出国航 国航突出的表现主要集中在： 盈利能力的关键环节。（见图1） 20.40亿元，高出东航84.88亿元。而货 1.在单位收益水平基本持平的情况 运方面东航最占优势，以22.61 下，客座率显著高于国内同行； 资产收益率 亿元的收入分别超过国航5.85 2.在扣除了折旧、摊销的情况下，销 亿元，南航7.85亿元（详见表 售利润率仍然显著高于国内同行； 资产净利率 ＊ 权益乘数 2）。 ÷ =1 资产负债率(1- ) 3.所投资的子公司和联营公司的收益 从运营收入地域方面看， 能力较高。 销售净利率 ＊ 资产周转率 三大航空公司，各有优势：国 国航值得关注的事项是： 航的优势体现在国际航线，而 1.在资产负债率最低的情况下，财务 净利 销售收入 ÷ 南航的优势在国内航线，东航 ÷ 销售收入 资产总额 费用却最多； 的优势则体现在港澳航线。（详 图1 2.部分数据与国内同行会计口径不一 见表3） 致； 从杜邦财务指标分析来看，我们认 收入方面的差异主要来源于：运输量 3.同为H股公司，所得税率却高于国 为：国航和南航