上市公司的银行信贷融资可获性和恶性增资行为研究.pdfVIP

∗ 上市公司的银行信贷融资可获性与恶性增资行为研究 唐洋 刘志远 高佳旭 （天津商业大学；天津南开大学；天津商业大学） 通讯地址：天津市北辰区津霸公路东口天津商业大学 邮政编码：300134 电话 电子邮箱：693763749@ ∗基金项目：教育部人文社会科学项目“基于融资视角的企业恶性增资行为研究”（10YJA630142）；教育部 第六批高等学校特色专业建设（TS11882 ）；天津市普通高等学校品牌专业建设（2010 年度第 147 号）。 上市公司的银行信贷融资可获性与恶性增资行为研究 摘要：本文以 2005-2009 年我国沪深两市上市公司为样本，实证检验了银行信贷融资可获性 对企业恶性增资行为的影响。研究发现：更强的银行信贷融资可获性将显著增加上市公司发 生恶性增资行为的概率；其次进一步以上述样本中仅发生恶性增资的公司为研究对象，发现 更强的银行信贷融资可获性显著加深了上市公司发生恶性增资的程度；此外，我们还发现滞 后期比当期模型表现出更大的相关性，从而说明了资本投资效果的滞后性。上述发现为理解 企业信贷融资的经济后果具有重要意义，为规范上市公司的投融资行为提供了理论依据。 关键词：银行贷款 融资约束 资本投资 恶性增资 Research on the Availability of the Bank Credit Finance and Escalating Commitment Abstract: This paper empirically tests the impact of the availability of the bank credit finance on escalating commitment based on data of Chinese listed companies from 2005 to 2009. Results show that the availability of the bank credit finance will increase the probabilities of escalating commitment. Furthermore, we find that the availability of the bank credit finance will increase the degree of escalating commitment. These conclusions have great significance for comprehending the economic consequences of the credit financing. It provided a theoretical basis to standardize the investment and financing behavior of listed companies. Keywords: Bank Credit, Financing Constraints, Capital Investment, Escalating Commitment 一、引言 中国铁建1于 2009 年 2 月 10 日与沙特阿拉伯王国城乡事务部签署了《沙特麦加萨法至 穆戈达莎轻轨合同》，约定采用EPC+OM 总承包模式（即设计、采购、施工加运营、维护 总承包模式），并由公司负责三年的运营和维护。在随后的项目建造过程中，尽管成本大幅 超支，管理当局也逐渐意识到这个项目不大可能赚钱，但拨给该项目的预算仍三番五次地增 加。以 2010 年 6 月 30 日时间点为例，麦加轻轨项目的合同预计总成本为 125.44 亿元，而 预计总收入为 121.03 亿元，项目已经出现亏损。在对方没有确认增加工程款的情况下，中 国铁建在下半年投入更多的资源争抢进度，导致第三季度亏损39.99 亿元，再加上财务费用 1.