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金融商品的保证保险与其价值链分工 个人在瑞士再保险公司内部研究刊物 SIGMA(属于可以公开阅览刊物),谈到有关一些瑞 士再保险公司目前的情况,以及他们也在积极寻求未来新方向想法,文章中透露,现阶段,再 保险公司对两大传统的保险业务—--人寿保险与财产保险,有一些无奈感,因为这两大块业 务已经是属于”成熟性产业”,利润和风险清清楚楚,一些区域性保险公司在开发出案源后, 除非他们公司在内部资产规模或法令无法允许情况下,否则他们目前”自留额”比率愈来愈 高,这也意味着,他们分保到再保险公司的比率愈来愈低,再保险公司能够分配到”保费”的 数目也愈来愈少; 因此开发新险种成为他们较积极的未来新方向,而金融商品的保证保险也是他们过去 尝试的新险种之一,可是,据了解,他们在一开始介入这种新业务时,由于在亚洲地区保险业 务执行者和区域法令管理者,对该项业务和法律本质并不熟悉,把保证保险和保证相混淆,因 此产生了一些法律上的诉讼和营业上的亏损,最后被迫不敢再承接该项业务!但是个人认为, 市场是存在且有开发潜力的,现在的问题,只要再保险公司找到好的金融商品专家,并找他们 作这块金融商品的保证保险经纪商(或代理商),让他们去作”市场教育和市场开发”,而再 保险公司只要把流程及风险掌握好(在企业债的发行保证,这块金融商品上,传统银行已经承 作多年,其流程和风控的技术相当成熟),对于开发出这种新产品,应该并非难事； 这也就是本文中所提到的”针对金融商品承作保证保险,可以用产业价值链分工模式 运作”的文章重点,其理由如下: 1. 金融商品多而复杂,每一种商品的交易内容’交易交割流程’风险控制重点’ 时间流程…等等,均不尽相同,也存在着各种细节,在新产品开发初期(以再保 险公司角度而言),最好有该商品的专家配合比较恰当! 2. 各种金融商品当地的相关法令主管机构,也不尽相同,并且法令的修改变更相 当快速,再保险公司或其相关部门,不尽然能全盘掌握。 3. 金融商品的整合及变化与时具增,决策时间快速短暂,采用产业价值链分工模 式运作,应该会最有效率。 由于本文谈到的金融商品系指”有担保企业债”,因此下面文章内容拟以台湾市场的 企业债为主,先就企业债作文字上的叙述和探讨,后面再用实际案例作说明。 1 台湾传统担保企业债发行市场探讨 1.市场简介 台湾传统有担保企业债发行模式，系企业在岛内有长期资金需求(如五年期间之设 厂)，在公司法规范下，为求资金来源的稳定和长期成本的掌控，向其长期往来的当地几家 主力银行，寻求其针对该企业所发行的债券之还本及付息，对企业债之投资人(或持有人) 作保证，银行如同意需出具保证函与该企业，而该企业在汇整发行企业债之所有相关数据后， 向其目的事业主管机关(在台湾为证期局)申请(或报核)，待核定后，再寻求由该企业私下洽 商销售(私募)，或透过券商体系采用由券商之承销部门送件申请，并协议包销(私募或公开 召募)模式。 企业债发行当然也有靠着其企业本身的规模及信用，发行所谓无担保企业债，但 因与本论文无关，在此不加赘述，另外也有企业对长期资金需求来源，系采银行联合贷款方 式，亦与本文无关。因此有担保企业债发行，将牵涉到以下几个主体，第一为企业本身，其 考虑要点在1.发债年限2.发债之总额3.所需总费用及利率成本4.还款付息方式5.发行日期 (资金落点)6.资金用途7.所需准备之文件8.有那些银行可以提供担保9.企业债投资人在那 里等，第二为银行，其考虑要点在1.该企业信誉及能力如何2.担保品该要求多少3.保证手续 费如何4.万一企业债出现问题时该如何处理5.对银行总体保证客户或单一客户总往来额度 是否超过限制(违反银行法或内规)等，第三为券商，其考虑要点在1.该企业过去向证期局所 申报(或申请)的各种规定，是否有瑕疵或未依规定者2.手续费收入与成本3.票面利率如何4. 未来利率走势如何5.买盘投资人是否已多数敲定等，第四为债券投资人(在台湾主要买盘为 证券投资信托公司里的债券型基金，产寿险公司投资部，