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董事会独立性与公司绩效 ——来自上市家族企业的证据 温思雅 （中山大学管理学院，广州，510275 ） [摘要] 目前对家族企业的公司治理问题已有较多的研究，但是对家族企业董事会独立 性的研究还较少。本文从董事会内外部独立性探讨了家族企业公司治理模式。研究表明，上 市家族企业需要平衡家族涉入和董事会独立性的关系。其中，董事会内部独立性不利于上市 家族企业的获利能力，董事会保持一定的家族涉入有利于公司获利能力的提高；董事会外部 独立性会提高上市家族企业的市场表现，但内部独立性会降低市场表现，增加独立董事比例 或者降低家族涉入会提高投资者对公司的评价。 [关键字]家族企业；董事会内外部独立性；公司绩效 一、 引言 董事会的独立性一直倍受关注。美国《1934年证券交易法》对非雇员董事作了较详细的 定义，标志着独立董事制度的产生。1940年美国通过了《投资公司法》规定了投资公司必须 要有40% 以上的辅助董事或者独立董事，1989年 《密西根州公司法》对独立董事选任机制、 权力配置机制、激励机制、责任机制等进行规定，不断提高董事会的独立性。① 据科恩— 费瑞国际公司2000年报告统计，美国1000强公司的董事会年均规模为11人，其中独立董事9 人，所占比例超过80% 。② 我国境内上市公司自2001年开始实施独立董事制度。独立董事制度的有效性成为资本市 场的讨论热点，如2002年郑百文独立董事陆家豪不服处罚状告证监会，2003年乐山电力独立 董事聘请会计师事务所做专项审计，2004年伊利股份罢免独立董事俞伯伟，以及近年来独立 董事集体辞职事件（如下表所示）。 表1 上市公司独立董事集体辞职事件统计 时间 公司名称 集体辞职的独立董事数量 2005年7月9 日 科龙 3 2006年12月27 日 宝硕股份 3 2007年4月30 日 S武石油 4 2008年12月22 日 ST夏新 4 2009年7月23 日 中兴通讯 3 2011年7月18 日 岳阳林纸 4 [作者简介] 温思雅（1985-），女，广东广州人，中山大学管理学院企业管理专业博士研究生，研究方向： 国际企业管理、公司治理，Email：winssya@。 ① 资源来源：官欣荣，《独立董事制度与公司治理:法理和实践》，中国检察出版社，2003 年。 ② 资源来源：陈工孟、支晓强、周清杰，《公司治理概论》，清华大学出版社，2003 年。 1 除了独立董事以外，董事长和总经理两职是否合一也被认为会影响董事会的独立性 （Peng et.al, 2010 ）。上市公司实际控制人与所有股东之间存在第一重代理关系（苏启林，朱 文，2003 ），因此如果董事长也是公司的实际控制人，那么董事会的独立性也会有所下降。 关于董事会的独立性与公司绩效的关系，有研究认为董事会独立性有利于公司绩效（袁 萍等，2006 ；白重恩等，2005 ），有的研究则认为没有显著的影响甚至是有负面的影响（李 常青等，2004 ；郑志刚等，2007 ），有的研究认为是非线性的关系（李维安、张耀伟，2004 ）， 有的研究就认为受到其他变量的调节 （郑志刚、吕秀华，2009 ）。 温思雅（2010 ）指出，以往关于公司治理的研究主要是站在大企业的角度，认为上市公 司的所有权与经营权应该实现两权分离，其实证结果表明，中小企业所有权与管理权的集中 与结合有利于公司绩效。家族企业大部分为中小企业，其董事会的独立性是否也不同于大企 业？基于此，本文将对国内上市家族企业的数据进行分析，以检验家族企业董事会