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全球對沖基金的發展概況 截至2007年底，全球對沖基金的規模已成長至1.87兆美元的水準。 過去，對沖基金主要活躍於歐、美市場，但隨著亞洲各國經濟成長及金融市場的開放，對沖基金流向亞洲市場的速度也日益加快。 圖12-1對沖基金的規模概況(截至2007年3月) 圖12-2對沖基金的存活期間(截至2007年3月) 對沖基金的監管趨勢 由於以追求絕對報酬為目標，全球已有愈來愈多保守性的資金（如退休基金）投入對沖基金市場 過去各國政府對對沖基金的監管卻相當鬆散，一旦對沖基金出現問題，這些保守性的資金將面臨嚴重的虧損。因此，各國政府也逐漸意識到對沖基金監管的重要性。未來對沖基金的監管制度將趨於嚴格。 對沖基金在台灣發展的可能性 隨著金融市場的逐步開放，台灣開放對沖基金的條件也日益成熟。 如2004年通過的「證券投資信託及顧問法」已開放本土投信公司可私募基金 2005年8月正式生效的「境外基金管理辦法」亦大幅放寬了境外私募基金來台的限制 2006年2月金管會也開放了私募基金得投資於未經其核准或申報生效之境外基金(包括對沖基金) 依目前金管會的規劃，可能會先開放境外對沖基金在台灣銷售，之後再允許投信公司發行對沖基金。 * * 第十二章 對沖基金 本章大綱 12.1 對沖基金的意義 12.2 對沖基金的種類與投資策略 12.3 對沖基金的發展 對沖基金的意義 對沖基金的起源 對沖基金之父——瓊斯運用融資買進一組股票後，再放空另一組股票，用來消除巿場風險或系統風險，使整個基金僅剩下股票的非系統風險。 因為對沖基金著重短線投機及利用各種衍生性金融商品獲利，故各國證券市場的主管機關，包括歐、美市場，均不容許對沖基金大肆宣傳推廣，加上投資門檻較高及不對外公開基金相關訊息的特性，使對沖基金時常蒙上一層神秘的面紗。 對沖基金與共同基金的差異(1/2) 投資策略 可以透過放空現貨的方式，降低基金投資組合與市場的連動性，並以各式套利策略，希望在多、空市場中均能產生獲利，因此其所追求的是「絕對報酬」。 投資門檻 遠高於一般傳統的共同基金，其最低投資金額少則10萬美元，多則百萬美元。 對沖基金與共同基金的差異(2/2) 管理費與績效費 一般績效費約為當年度獲利的20%。另有優先報酬條款 (Preferred Return)、高水條款(High Water Mark)等規定。 贖回限制 較一般傳統的共同基金嚴格。有限合夥人制的對沖基金通常會限定投資人申購與贖回的時間，1季或半年可能只有一次贖回的機會。此外對沖基金也會有「閉鎖期」的規定，通常為1年。 表12-1 對沖基金在空頭市場的績效表現 表12-2 一般傳統基金與對沖基金的差異 對沖基金的種類與投資策略(1/2) 權益市場中立型(Equity Market Neutral) 危難證券型(Distressed Securities) 合併套利型(Merger Arbitrage) 特別事件型(Special Situations) 可轉換證券套利型(Convertible Arbitrage) 固定收益證券套利型(Fixed Income Arbitrage) 其他套利型(Other Arbitrage) 統計套利型(Statistical Arbitrage) 積極成長型(Aggressive Growth) 對沖基金的種類與投資策略(2/2) 機會型(Opportunistic) 放空型(Short Selling) 價值型(Value) 期貨型(Futures) 總體型(Macro) 擇時策略型(Market Timing) 新興市場型(Emerging Markets) 收益型(Income) 多重策略型(Multi-Strategy) 權益市場中立型 會同時建立股票的多頭部位及空頭部位，以消除其市場風險；並以精準的選股，買進預期績效可以擊敗市場的股票，並且放空表現將不如市場的股票，以賺取其間的價差利益。 除了放空現貨以外，該型對沖基金也會利用衍生性金融商品來消除市場風險，其原理與市場中立策略相同。 危難證券型 會利用公司面臨破產或組織重整的危機時，以極低的價格買進這些公司的股票、公司債或其他證券，希望待公司未來擺脫財務困境或重整成功後，其證券價格能有驚人的漲幅，以從中獲取利潤。 合併套利型 會利用公司併購、重組或分割(Spin-off)等事件，從中套取利潤。 當對沖基金掌握併購消息時，即會買進被併購者的股票，而放空併購者的股票，以賺取其間的價差收益。 特別事件型 利用一些事件發生所產生的獲利機會，買進或放空相關的證券，如併購、策略聯盟、組織重整、公司買回庫藏股、債券信用等級調整或出乎市場預料之盈餘表現等。 可轉換證券套利型 屬於市場中立套利型的對沖基金