中国证券业资本积累比较研究.docVIP

中国证券业资本积累比较研究 内容提要 中国的证券业正处于发展与变革的紧要关口。在现行的盈利模式下，证券业的收入与股市的走势密切相关，当市场环境受政策和宏观经济环境影响恶化时，证券业就陷入低谷停滞不前，而一旦行情火爆，整个行业便盲目扩张。这种周期式的循环使中国证券业丧失了持续的发展方式，其后果集中体现为行业的资本积累被严重削弱，与保险业、股份制商业银行及境外证券业相比，不仅行业规模小，发展空间也越来越窄。在金融业处于对外开放的环境中，证券业资本积累的不足将导致行业的金融功能无法有效发挥，使未来中国的金融格局产生结构性失衡。 针对这些问题，本文首先界定了资本积累概念的内涵，指出盈利模式并不是影响证券业积累的最终因素，决定行业盈利模式的制度环境才是制约证券业资本积累的根本。 其次通过统计历年证券业总资产、净资产、注册资本及证券公司家数的变化，分析了行业资本积累的进程，认为中国证券业真正发展的时间并不长，行业资本积累不仅先天不足，而且后天缓慢。为了深入的实证分析，本文选取了11家资产规模和质量较好的证券公司建立证券业资本积累模型，以总资产和净资产作为资本积累指标，分析经纪业务交易金额、承销金额和利润总额对资本积累的贡献度。通过模型分析，本文认为证券公司的业务及利润对资本积累的贡献度并不高，这验证了增资扩股是证券公司规模扩张主要来源的实情，也说明盈利模式不是制约证券公司资本积累的根本因素。 再次，本文研究了具有可比性的日本和台湾地区证券业资本积累的历史，发现行业管制放松后，市场淘汰机制使证券公司的资本规模两级分化的情况严重，而金融开放则使证券业的竞争加剧，甚至使本国的证券公司失去行业自主地位。进一步的，本文还深入比较了中国证券业与保险业和股份制商业银行发展规模的历史，指出证券业在金融体系中的功能逐步被弱化，而得益于政策扶持、放松管制的保险业和股份制商业银行，不仅市场竞争力提升很快，资本规模也有成倍的增长。 最后本文系统总结了中国证券业资本积累不足的原因，认为证券业发展的环境与行业发展政策的矛盾是问题的关键。进而在结论中指出，必须变革证券业发展的制度环境，在降低行业准入标准的同时拓展行业发展空间，在金融开放中适度保护证券业，推动行业的迅速、健康发展，使之在未来开放的金融体系中发挥相应的功能。 目录 1. 研究背景和文献综述 1 1.1本文的研究背景与目的 1 1.2相关文献综述 1 2. 中国证券业资本积累的历程 1 3. 中国证券业资本积累模型 3 3.1数据的选取 3 3.2模型的设计 4 3.3变量的相关性检验 4 3.4模型的估计结果 5 3.5模型的结论 6 4. 中国证券业与日本和台湾地区证券业资本积累的比较 7 4.1 日本证券业资本积累的情况 7 4.2 台湾地区证券业资本积累的情况 9 5. 证券业与保险业和股份制商业银行资本积累的比较 10 5.1证券业与保险业发展比较 10 5.2证券业与股份制商业银行的发展比较 11 6. 中国证券业资本积累不足的原因分析 12 7. 结论与政策建议 14 1. 研究背景和文献综述 1.1本文的研究背景与目的 中国的证券业走过了十几年不平凡的发展历程，目前正处于变革与创新的关口。证券业在竞争加剧和混业经营趋势中表现出较明显的不适应性，表面原因是盈利模式落后和竞争力低下，我们认为更深层次的原因，是行业积累不足和积累能力低下所致。行业积累指的是支撑行业发展所需的资本蓄积，可以用总资产、注册资本、净资产等指标衡量。行业积累既体现着行业自我壮大的能力，又是行业持续发展的动力。行业积累的规模与行业产生和运行的制度环境密切相关。 证券业资本积累的状况和能力，决定着证券业的竞争力和发展的方向，对开放环境下中国未来的金融格局也有着深远的影响，而这很大程度上又取决于证券业产生和发展过程中所处的制度环境。因此通过对比相似环境中境外证券业资本积累和行业发展的情况，比如日本和台湾地区的证券业，并分析中国证券业资本积累的影响因素，旨在于探讨中国证券业在对外开放的背景下，行业资本积累对其竞争力以及未来证券业在金融格局中的地位的影响。 1.2相关文献综述 国内对于证券业规模问题的研究可大致分为三类。第一类偏重于对证券公司业务结构的分析，认为中国证券业盈利模式落后，致使资本规模和业务能力无法与国外证券公司抗衡。如吴晓求（2003）深入分析了证券公司的业务结构，认为盈利模式的创新是证券公司发展的必然；第二类主要运用产业组织理论，从行业集中度和规模分析对证券公司经营绩效的影响，如方芳和付长文（2004）通过统计分析1996年至2001年证券业资本规模和经营数据，认为中国证券业集中度不够，尚未达到规模经济状态；第三类更多的是就行业目前面临的困境出发，通过与美国投资银行的比较，认为证券公司规模小、抗风险能力差是行业