投资策略周报海外110925_第四季度有所反弹但不改长期下跌趋势.pdfVIP

投资策略报告 证券研究报告 2011 年 9 月 25 日 全球市场 研究部 李志勇 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010005 海外股市第四季度有所反弹,但不改长期下跌趋势 lizy@ 焦 迪 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511060003 jiaodi@ 主要观点： 欧债危机旷日持久。欧债危机继续深化，主权债务和银行系统的双重危机使得难 有解决方案。欧元区内的政治分裂倾向使得欧盟想要在现有的基础上加大救助力 度困难重重，而“欧猪五国”单靠欧盟、欧央行和 IMF 救助不是长久之计。进入 2012 年后，欧元区国家债务到期压力倍增，欧债危机卷土重来。同时，欧洲经济 放缓迹象明显，财政紧缩政策亦将拖累经济的复苏步伐，未来欧元区经济很可能 会陷入衰退。希腊或将在 2012 年正式宣布债务违约，欧洲的银行系统危机也会随 之爆发，恐慌情绪将引发欧洲股市大幅下挫，并拖累美股下滑。 美国股市第四季度反弹。如果欧债危机在今年剩下的时间里不大幅恶化，则将有 若干利好因素支持美国股市在第四季度反弹：美国经济下半年增长缓慢，但将避 免陷入衰退；欧债危机得到短暂的喘息；奥巴马政府的经济刺激计划在一定程度 上提振市场情绪；美联储的“伯南克期权”仍然有效；临近年末，消费旺季来临 支持股市行情；美国企业的盈利将对市场有较强的支撑。从 10 月开始，受利好因 素影响，标普 500 指数开始震荡走高，升至 1,300 ～1,350 点。受此带动，欧洲股 市和新兴市场股市均有所上扬。同时，美国国债收益率小幅上扬，美元走弱。 股市大幅波动仍将是近期的常态。市场也面临着较大的风险：例如欧债危机全面 失控；美国经济继续大幅下滑；国会两党围绕经济刺激计划和削减政府财赤问题， 重复今年 7 月底、8 月初所经历的争执等。这些潜在的风险因素都没有被市场充 分预期，都有可能给市场带来重大打击。因此，预计美国和全球股市仍将维持较 高的波动性，暴涨暴跌的情形仍有可能多次出现。 股市不改长期下跌趋势。股市反弹但非反转。进入 2012 年，美国经济继续低速增 长，在增长与衰退之间徘徊，全球经济增速均有进一步下滑，通胀下降；美国企 业盈利增长走过了拐点，从 2012 年上半年开始下滑；欧债危机卷土重来，持续压 制市场风险偏好。标普 500 指数从第一季度开始震荡下行。同时，国债收益率下 降，大宗商品价格下跌，黄金价格在 2012 年中上涨到约每盎司 2,500 美元，美元 缓慢但持续走强。 全球经济长期同“大收缩”抗争？美国经济再平衡、经济对信贷需求下降、能源 价格的波动等因素使得经济增速放缓的可能性增大。发达国家经济增速大幅放缓， 甚