分析投资项目.ppt

综述，这个项目的现金流初始支出500百万美元，第一年至第七年每年现金流入130万美元，另外，第七年项目结束时还有220万美元现金流入。 值得注意的一点是，该项目的现金流的形式类似于7年期的、每年付息130万美元，债券的面值是220万美元，售价是500万美元。这种类似性使我们可用标准的货币时间价值计算方法，通过财务计算器计算出该项目的NPV和IRR。 确定用什么利率(k)对现金流贴现并计算出该项目的净现值(NPV)。 假设k=15%，用财务计算器可计算出NPV为： 第一点：特定项目的贴现率与公司现有资产的贴现 率不同。 6 灵敏度分析 资本预算中的灵敏度分析是检验当一些基本变量不是假设值时，项目是否仍值得投资。 损益平衡点 使得净现值为零的销售量点，称为损益平衡点，即在这一点拒绝与接受是无差异的。 代数计算结果3604台。只要在设备的7年寿命期内，年销售量超过3604台，整个项目的净现值NPV即为正。 为了找出损益平衡点，做如下计算： 7. 削减成本型项目的分析 另一种主要的资本预算的项目——削减成本型。 假设一家公司正考虑用自动化设备进行生产以节约人工成本。该项目需要投资200万元购买设备，预计项目实施后，每年能节约700,000美元的税前人工成本。假设设备的寿命周期为5年，如果工厂所得税的税率是33.33%，该项目值得投资吗？ 投资与不投资该项目的现金流 单位：美元 该项目需要初始投资200万美元购买设备。之后5年内每年将有60万美元的现金流入。其中，20万美元是增加的净利润，40万美元是每年的折旧费用。 该项目的税后净现金流为每年600 000美元，共5年。按每年10%的贴现率计算，我们得到税后净现金流的现值为2,274,472美元。 8. 期限不同的项目 两个不同期限的项目怎样进行比较？ 一种方法是假定在第五年末仍然购买使用期短的设备，再用5年，这样，期限都是10年，两个方案就可以进行比较了。 年金化成本将设备的初始投资额想像成若干年金的现金流的现值。年金化成本则是指该现金流每年的支付额。年金化成本低的项目为首选方案。 使用期限10年设备的初始投资为400百万元，年度化资本 所以，生命周期为5年、初始投资200万元的设备投资方案是首选方案，因为它的的年度化成本低。 9. 相互排斥的项目 有时两个或三个项目是互斥的，就好比影片公司最多只能拍摄一个剧本。例如，假如你拥有一块地，可投资于两个项目，一是盖一栋办公楼，初始投资2000万美元，假如，你预计一年内能以2 400万美元的价格出售；二是修一个停车场，初始投资1万美元。。假如修建停车场，你预计以后每年可收回1万美元。因此，该项目的内部收益率IRR为每年100%。你应该选择哪个项目？ 虽然投资停车场的IRR较高，但你不一定会选择该项目，因为当资本成本低于20%时，盖办公楼比修停车场的NPV更大。例如，当资本成本为15%时，盖办公楼的净现值是869,565美元，而建停车场的净现值是56,667美元。所以，当资本成本为15%时，选择投资盖办公楼将更有利于公司的股东。 为什么IRR不是一个挑选项目的好方法呢？ 请注意：项目的内部收益率与它的规模无关。 假定将停车场建为多层的综合设施，需要初始投资200 000美元。预计该项目在以后的每一年都能回收200 000美元。这样，停车场项目的净现值将是以前的20倍。的规模很大，则其NPV可能比盖办公楼的大。 10. 通货膨胀与资本预算 在做资本预算时考虑通货膨胀问题。假定一项需要初始投资200万元的项目。如果不考虑通货膨胀，预计5年内每年能获得60万元的税后收入，资本成本每年是10%。在这些假设下，我们计算出该项目的净现值为274,472美元。 假定通货膨胀率为6%，预期的现金流 名义现金流是用“以后的美元”为单位计量的预期值，它每年以6%的比率膨胀。真实现金流是用“当前的美元”为计量单位的预期值。真实利率是通货膨胀率为零的利率；名义利率是我们在现实中观察到的利率。 法则：计算净现值有两种正确的方法： 1. 用名义资本成本折算名义现金流。 2. 用真实资本成本折算真实现金流。 用数字说明如何依据通货膨胀做适当的调整。根据预计的真实现金流估计值和10%的真实资本成本已经计算了NPV和IRR。 NPV=274 472(美元) 因为净现值为正，所以该项目值得投资。 用名义利率进行计算。在计算之前，必须对名义利率做一些小小的调整。大多数情况下，名义利率可以约等于16%——真实利率(10