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陕西融泰 【融泰研究报告】 节能环保产业迎来发展机遇，抗通账仍是主流题材 2010年11月12日 本周大盘冲高回落。由于 CPI 继续走高成市场共识，在 10 月份经济数出台前，市 场趋于谨慎，周初大盘以震荡整理为主。周四面临上调存款类金融机构人民币存款准备 金率 0.5 个百分点、10 月 CPI 同比上涨 4.4%超预期及可能的加息压力，市场主力采用 拉抬中石油、中石化冲击涨停进行掩护拉高出货的手法，酿成周五的断涯崩跌。货币收 紧政策陆续出台，表明防通胀已成为国内未来宏观调控政策的重点，市场主力相应调整 投资策略在情理之中。 十月以来的单边上扬行情已告一段落，大盘短期可能以震荡整理为主，大跌后的反 弹也是可以期待的。一个多月来，成交屡创天量，资金介入规模巨大，不少资金后市仍 会继续寻找突破口，也为市场带来机会。通账仍是今后一段时间的主要题材，商业零售、 食品饮料是抗击通胀的良好品种；节能环保产业规划将出台，可注意短线机会。 一、商业零售板块抗击通胀 2010年前三季度，全国累计实现社会消费品零售总额为111028.50亿元，同比增长 18.30%，增速比 2010 年一季度和半年度分别提高 0.4%、0.1%。四季度为零售业的传统 旺季，在经济增长、消费升级、政策促进三因素共同促进下，行业仍将维持景气高位运 行，预计社销增速维持在 18%-20%。如果四季度物价水平进一步上涨，温和通胀将更加 利于行业景气。 在全球和国内流动性仍很充裕的背景下，通货膨胀仍将持续。由于CPI的构成主要 为日用消费品，而超市主要销售日用消费品(生鲜、食杂、日化用品等)，因此，超市销 售的商品结构与CPI构成吻合度最高。通胀将使得超市企业面临“量价齐升”格局，一 方面是老百姓买涨不买跌的心理，另一方面是超市企业能够将涨价因素顺利传导至终端 消费者(因为均为日用必需消费品)，因此通胀将推高超市企业同店销售额增速。此外， 通胀一定程度上将推高超市企业毛利率(因为总有部分库存商品能够受益通胀，终端售 价涨幅更大)。 步步高 (002251)、人人乐 (002336)等基本质地比较优良的民营超市企业经过 2010 年一年的滞涨基本消化了估值压力，下跌空间非常有限，安全边际较高。与大部分百货 公司相比(2011 年 PE 在 27-30 倍左右)，步步高、人人乐、武汉中百(000759)等公司的 敬请务必阅读末页的重要说明 第 1 页 共 2 页 陕西融泰 2011年PE在25-27倍左右，其估值水平处于合理区间的下限，在年度估值切换行情中， 估值更具吸引力。因上述公司流动性较差，且未来均有股价催化因素，现在是建仓的较 好时机。 具体公司选择上，重点推荐：人人乐(002336)、步步高(002251)、武汉中百(000759)、 华联综超(600361)、大商股份（600694）、新世界（600628），关注新华都(002264)。 食品饮料方面可重点关注：五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、伊利股份 （600887）、三全食品（002216）。 二、节能环保产业规划将出台，行业迎来发展机遇 据悉，《节能环保产业发展规划》目前三轮征求意见程序已全部结束，该项规划有 望在11月到12月间出台，出台后将明确环保行业的发展目标、优惠政策、重点发展产 业等，从而成为推动中国环保产业高速发展的政策基石。据预测，节能环保产业到2012 年的总产值将达 2.8 万亿元，到 2020 年，中国节能环保产业总产值将可能超过 5 万亿 元，成为国民经济的重要支柱产业之一。 节能环保代表着两个相对独立的行业，节能主要指工业节能和建筑节能，而环保主 要是污水处理、固废处理、脱硫脱硝除尘等。随着大笔资金的投入，环保产业必定会产 生持续高成长的龙头公司，环保设备类上市公司也将获得更多的订单，并迅速体现在主 营业务收入中，从而为股价的上涨提供动力。 电能是节能中最为关键的一环，其中主要涉及变频器、余热利用、节能型变压器、 高效节能电机设备四个产品应用领域。建议变频器方面关注合康变频(300048)、荣信股 份(002123)和九州电器