风险投资中的创业企业价值评估模型及其运用.pdfVIP

●重点课题 风险投资专题 风险投资中的创业企业价值评估模型及其运用* 东南大学经济管理学院 尹淑娅 美国的风险投资基本形成了相对成熟和 科学的理论体系的操作方法 , 1983 年美国的 San t a Clar a 大学的 T zoo n T . T eb ee 教 y y j 授和 Alb er t U . B r u no 教授就 90 家风险投资 机构的跟踪采访中 , 提出了一套较为完整的 评价风险企业价值的框架 , 分析了影响投资 决策的主要因素 。本文建立在这个框架基础 上 , 结合中国实际情况作了修改 , 并用权重和 概率相结合的方法对修改后的模型的评价标 准作了量化 , 通过数学方法表达出来 , 以期得 出可操作性更强的风险企业价值评估模型 。 一 、风险企业价值评估模型介绍及其修 正 ( ) 一 风险企业价值评估模型介绍 风险投资家的投资行为一般有这样一个 ( ) 过程 见图 1 : 首先是项 目的来源 , 由此界定 了风险投资家潜在投资方向: 然后 , 通过对项 目审查和筛选把 目标定在可行性较强的项 目, 并对这些项 目进行潜在收益率和风险的 评估 ; 一旦决定投资 , 投资家和风险企业之间 签署投资协议 ; 投资后 , 风险投资公司要建立 起资金控制系统 , 保护投资 , 并为风险企业管 理咨询 , 最终风险投资公司将协助风险企业 上市 、兼并或清算 , 撤出风险资本 。在这个过 程中 , 对风险企业的评估至关重要 , 因为它决 定性地影响着投资决策 。 美 国 San t a Clar a 大 学 的 T eb ee 和 y j 图2 风险资本投资决策过程模型 B r u no 两位教授在 1983 年调查了 90 家风险 注 : ( 1) + + , + , - - , - 表示各因素的影响力权重 。 投资公司 , 获得了风险投资公司在对风险企 (2) + , - 表示正面影响和负面影响。 业评估时考虑的23 个因素 ,最终根据实际操作中的 量项 目的期望收益率和可预见风险的关系 , 作出投 ( ) 主要环节分析了影响投资决策的 16 个主要因素 ,分 资决策 具体如图2 所示 。 成四类 : 市场吸引力 、产品差异度 、管理能力和对环 逻辑关系说明: 境威胁的抵制能力 。模型通过一系列分析指标来衡 逻辑关系 1 : 市场吸引力由四个分支因素来决 定 :市场规模 、市场需求 、市场 增长潜力和进入市场的渠道 ; 产品差异度由产品唯一性 、技 图 1 风险资本投资决策过程 术能力 、利润边际和产品的专 78 中国软科学 6/ 1999 风险投资专题 重点课题 ● 利化程度组成 ; 管理能力由管理技能、市场营销能 些潜在的投资者因怕 “投进去 , 收不回”而对风险投 力 、财务技能和企业家风范组成 ;对环境威胁的抵制 资望而却步 , 众多的不确定性加大了可预期风险而 能力由防止竞争者进入的能力 、