高华证券－中国信贷谜局：风险、路径和影响.pdfVIP

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2017-08-20 发布于河北
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高华证券－中国信贷谜局：风险、路径和影响.pdf

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2013 年7 月26 日中国：投资组合策略研究中国信贷谜局：风险、路径和影响研究报告中国信贷迅速扩张所引发的主要担忧何建勋 OPTIONAL TEXT/GRAPHIC +852-2978-7468 kenneth.ho@ 中国决策层以往对高增长的侧重以及对金融体系多元化的努力已导致信贷规模大高盛（亚洲）有限责任公司幅扩张— 目前中国总体负债已占到GDP 的210%左右，远高于其他新兴市场。尽管债务绝对水平高企本身并不一定预示着危机，但以下因素依然构成担忧：1) 朱悦 +852-2978-0048 helen.zhu@ 近年来信贷增长十分迅猛；2) 信贷与GDP 增速之间的关联度下降；3) “影子银高盛（亚洲）有限责任公司行”迅速扩张。 Andrew Tilton +852-2978-1802 andrew.tilton@ 现状：不可持续的杠杆增长带来压力高盛（亚洲）有限责任公司我们搜集了中国信贷的公开数据，并进行了自上而下和自下而上的分析。我们对信贷质量的估测显示风险最高的领域包括：1) 通过债券或其它影子银行渠道对地慕天辉, CFA +852-2978-1328 timothy.moe@ 方政府融资平台的贷款；2) 通过银行或影子银行（不含企业债）向产能过剩行业高盛（亚洲）有限责任公司的贷款。企业信贷中部分领域的压力正逼近2008 年峰值，这不禁令人担忧，因为我们认为2009/10 年时经济的迅速复苏（得益于利润率上升和利率下降）未必马宁 +86(10)6627-3063 ning.ma@ 能够在不久的将来重现。北京高华证券有限责任公司执业证书编号: S1420510120014 贝皞晨展望未来：决策层态度更加积极且对增长放缓的容忍度上升 +852-2978-1220 ben.bei@ 2009 年前任领导层实施的大规模刺激方案导致近年来信贷快速增长。从目前来高盛（亚洲）有限责任公司看，新任领导层更倾向于采取“积极”的改革措施（解决已有问题并防范新风 George Fong 险），但我们认为在增长面临严重威胁时领导层也可能适时采取“容忍”策略。 +852