零售股选股三大困难.docVIP

巴菲特：零售股选股三大困难 巴菲特（1993）说的非常实在：“许多行业，我和芒格根本无法确定我们分析的这些公司的到底是 “宠物石头” （pet rock）还是 “芭比娃娃” （Barbie）。甚至即使我们花了许多年时间下大功夫努力研究这些行业之后，我们还是无法解决这个问题。有时是由于我们本身智力和学识上的缺陷妨碍了我们对这些产业的了解，有些情况则是由于行业本身的特性就是最大的障碍，例如对于一家随时都比须应对快速技术变迁的公司来说，这就导致我们根本就无法可靠地评估其长期经济前景。在三十年前，我们能预见到现在电视机制造产业或电脑产业的变化吗？当然不能。（就算是当时满腔热情进入这些产业的投资人和企业经理人大部分也没有预见到。）那么为什么我和芒格非得认为我们能够预测其它快速变迁产业的发展前景呢 ? 我们宁愿专注于那些容易预测的企业。已经看到一根针一目了然清清楚楚躺在那里，为什么还要费事去寻找稻草堆埋藏的一根针呢?” 第二，找到沃尔玛这样的超级明星零售企业极其困难。 2003年，巴菲特说：“过去几年，在《财富》杂志“最家尊敬企业”评选中，我一直投票给沃尔玛。”可见巴菲特对沃尔玛有多么欣赏。 但是巴菲特（1991）就坦承，在沃尔玛发展的早期就预言到后来它会成为一家超级明星零售企业而且会长盛不衰，这是根本不能的。 “一般来说，我们极其重大的错误并不是属于做错了什么事，而是错过了什么事。由于各位股东根本无法看到我们错过重大机会的错误，也许可以让我和芒格免掉一些难堪，但看不到一点也不能减少我们这些错误所付出的代价。我所说的这些错过重大机会我本人应该负完全责任的错误，并不是我错过了一些依赖于只有少数专家才能搞懂的极其复杂深奥的发明创造的公司 (比如施乐公司)、高科技公司 (比如苹果公司)、或者甚至是极其聪明的销售方式 (比如沃尔玛公司)。我们永远不可能开发出一种能够超常的能力，从而能够很早就独具慧眼地发掘出这样的未来超级明星。相反，我所说的这种错误是，我们错过了那些我和芒格完全能够了解而且看起来非常明显具有投资吸引力的公司 ——但是对于这些公司我们最后只不过是咬着手指头一直犹豫不决，而没有动手买入。” 第三，找到投资超级明星零售股的良机也是非常困难。 尽管巴菲特在零售行业找到沃尔玛这样赚钱的企业，而且事实证明是非常赚钱的超级明星企业，但是，好公司未必是好股票，再好的公司，股价过高也肯定不是好股票。巴菲特强调买入股票的前提是必须有充分的安全边际 “……我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这种“安全边际”原则——本·格雷厄姆尤其强调这一点——是投资成功的基石。” 但是，零售企业大家本来就非常熟悉，超级明星零售股更是大白马，人人皆知，股价往往相当高，能够低价甚至只是合理价格买入的机会并不常见，尤其是能够巴菲特这样资金规模庞大的人买入数亿美元的机会更是少见。 巴菲特从小就知道可口可乐是好公司，但直到他58岁时才第一次重仓买入可口可乐。 巴菲特二十年前就知道沃尔玛是好公司，但是他直到2005年他75岁时才第一次重仓买入沃尔玛，投资9.44买亿美元买入19,944,300股。 但是巴菲特买入之后，2006年上涨0.13%，2007年上涨4.89%，2008年上涨20%，2009年上涨下跌2.56%，2010年上涨3.22%，整整5年才上涨了26.72%，连中国的定期存款利率都不如。 不过2011年上涨13.84%，2012年前8个月上涨了24%，非常抢眼。 但是巴菲特买入这6年8个月沃尔玛只上涨了78.58%，年复合收益率只有9%左右，并不算高。 不过巴菲特2009年3季度增持17,892,442股，4季度增持1,200,500股，增持近一倍，至今近3年盈利59%，相当可观。2012年1季度巴菲特又增持7,671,000股，至今不到半年上涨22%。 可以说，巴菲特2005年买入沃尔玛收益率并不高，2009年由于金融危机爆发美国消费大幅下滑，沃尔玛2008年9月到2009年2月初5个月大跌20%以上，巴菲特才等到到大量低价买入的机会。 巴菲特截止到2012年上半年底持有零售股4只，合计市值41亿美元（+3.6亿），占组合只有5%（+0.5%）。其中：沃尔玛4.38%，好事多0.55%，CVS Caremark0.33%，Dollar General公司0.24%。1季度减持美国大型折扣连锁超市Dollar General公司19%后，2季度又减持9%（-0.17亿美元）。减持美国最大药品零售商CVS25.4%（0.82亿美元）。 不过巴菲特收购了多家零售企业，其中包括美国第一大珠宝商Borsheims Fine Jewelry和Ben Bridge 珠宝店，还有Nebras