试析中央银行沟通与货币政策的有效性_金融研究论文_证券金融论文.docVIP

试析中央银行沟通与货币政策的有效性_金融研究论文_证券金融论文 试析中央银行沟通与货币政策的有效性_金融研究论文_证券金融论文 摘 要：沟通是现代货币政策不可或缺的一个要素。通过沟通，提高货币政策透明度，有效引导市场预期，已经成为各国中央银行的共识。本文围绕沟通的动因、沟通策略的实施以及沟通中应注意的问题等三方面进行了分析。 　　关键词：中央银行；沟通；货币政策有效性 　　沟通是现代货币政策不可或缺的一个要素。实践证明，中央银行可以通过与公众进行及时、准确、充分、有效的沟通，增加货币政策的透明度，从而促进货币政策有效性的提高。 　　魏永芬(2004)、谢平和程均丽(2005)分别从不同的角度对货币政策透明度进行了有益的探讨。笔者认为，“沟通”有待引起人们进一步的关注。虽然沟通与透明度密切相关，但是中央银行的沟通并不等同于货币政策的透明。正如I.C.Patel(2004)所说：“沟通并不仅仅为了透明，同时它也包括了教育、引导和促使事态健康发展。”Amato，Morris and Shin(2003)认为“中央银行的沟通是决定市场对货币政策决策以及利率未来走势预测能力的关键因素。”Ehrmann and Fratzscher(2005)认为，“更高频率的沟通有利于帮助市场预测未来货币政策决定。”可见，中央银行的沟通并不能狭义地理解为货币政策的透明。在一定程度上，后者只是前者所预期的目标之一。 　　笔者认为，通过加强央行与公众的沟通，实现央行与公众对信息的共同理解，既是交流成功的一个重要前提条件，也是货币政策透明度的最终目标所在。因此，本文将侧重从中央银行沟通的角度，探讨其对中央银行货币政策操作及货币政策有效性的影响。 　　一、中央银行加强沟通的动因分析 　　20世纪90年代以前，中央银行的货币政策操作普遍带有极大的隐秘性，各国中央银 行对其货币政策目标、决策程序和决策依据等信息的发布非常有限。最近10多年来，纵观全球，中央银行与公众的沟通发生了显著的变化，不仅沟通渠道趋于多样化，而且沟通的信息量也不断增加。中央银行货币政策操作的理念逐渐从保持隐秘性转向开放和透明。通过有效的沟通，提高货币政策透明度，有效引导市场预期，业已成为各国中央银行的共识。大而言之，中央银行对沟通越来越重视主要基于以下三个方面的动因： 　　1.对中央银行责任感要求不断提高。随着中央银行独立性的增强，对其责任感的要求也越来越高。为了能在法律、舆论、传媒的监督下有效地行使央行职能，中央银行必须重视与公众的沟通，提高货币政策透明度。同时，货币政策作为国家宏观调控的主要手段，与广大社会公众的利益密切相关。货币政策的制定和实施越来越受到社会公众的关注。公众对央行政策行为的有效评估与监督，是以对央行决策信息和决策依据的充分了解为前提的。这就需要中央银行针对其政策意图和政策操作与公众进行更为有效的沟通。缺乏沟通，公众就无法了解中央银行的目标和承诺，也无法对中央银行的行为和责任感进行公平、客观的评价。 　　2.通货膨胀目标制的普遍采用。从1990年新西兰储备银行首先采用通货膨胀目标制以来，一些工业化国家和新兴市场国家也相继选择通货膨胀目标制作为其货币政策框架。通货膨胀目标制的基本原理就是通过加强中央银行与公众的沟通，提高货币政策的透明度和信誉度，从而稳定公众的通货膨胀预期，达到锁定长期低通货膨胀预期的目的。虽然这些国家执行这一货币政策框架的具体措施不尽相同，但是他们都特别注重中央银行与公众的沟通。通货膨胀目标制不仅仅只是设定了一个通货膨胀的量化目标，更重要在于它提供了一种合理的沟通框架，有效地指导了中央银行沟通策略的制定。 　　3.金融市场在货币政策传导中作用的增强。随着金融市场规模的扩大，金融市场在经济发展中发挥着越来越重要的作用。中央银行货币政策操作能够直接影响的只是短期利率，而货币政策能否对宏观经济产生重要影响取决于其对长期利率、股票价格和汇率等金融资产价格的影响程度。联系短期利率与其他金融资产价格的纽带就是市场参与者对未来短期利率走势的预期。因此，引导和管理市场预期成为货币政策的一个重要部分。如果同市场参与者缺乏顺畅的沟通渠道，中央银行就无法有效完成引导和管理预期的任务。 　　二、中央银行沟通策略的实施 　　沟通不仅与货币政策相关的经济理论有关，也与一国家或地区的历史、文化、制度背景密切相关。结合不同中央银行沟通的实践，中央银行沟通策略包括三个方面。 　　1.货币政策最终目标的界定。货币政策最终目标的界定是沟通策略中最核心的要素。从各国货币政策的发展历程来看，货币政策的目标经历了单目标(充分就业)，多目标(充分就业、经济增长、物价稳定、国际收支平衡)，再到单目标(物价稳定)的发展过程。一般来讲，单一目标比多重目标更清晰，量化目标比定性目标更精确，也能更容易被公众所理