证券中期策略会讲演-货币运动的两个圈.docxVIP

方正证券2011年中期策略会主题演讲之一：货币运动的两个圈演讲人：北京大学中国经济研究中心 周其仁周其仁，北京大学中国经济研究中心教授、长江商学院经济学教授，现任北京大学国家发展研究院院长，央行货币政策委员会委员。1996年在北京大学中国经济研究中心任教。研究范围主要包括：产权与合约、经济史、经济制度变迁理论、企业与市场组织、垄断、管制与管制改革等等。自1996年以来，相继开设了有关经济组织和经济制度、发展经济学、新制度经济学等课程。研究领域域包括农村和国民经济结构变化、土地制度和乡镇企业发展，主要的成果包括著作两本，重要论文若干篇，并获得孙冶方经济学奖等奖励。以下为周其仁教授的演讲实录谢谢各位。今天主要讨论一个问题：现在通胀压力很大，如何对付通胀，中国如何在治理通胀的过程中兼顾增长是宏观经济中的重大问题。我主要讲一个问题：通胀是怎么来的，它与货币运动有什么关系。这里主要是我个人看法，若有时间请大家发表评论，提问题。我主要的意思是这一波通胀与上一波通胀相比，上一波通胀是在90年代早期，后来通胀水平较低，97年还有非常严重的通缩，2002年以后通胀压力重新抬头，我的看法是这一轮的通胀与开放有关系。2002年以后是开放条件下，传统意义上的宏观是一个国家的经济总量，而在今天情况下，一国总量的宏观已不足解释所面临的问题，所以现在有一门开放宏观经济的课程。在很多国经济互相来往的情况下如何处理原先在一个国家总量当中发生的问题，这里汇率机制是关键性，汇率水平怎么形成，背后是什么力量在支撑着，今天6.4,6.5，还是过去的8.25，这是与货币运动联系到一起的。首先大的背景：中国1997年以后发生重大变化，97年WTO协定，有5年预备期，从2002年正式执行WTO协定，这是中国建国以来最大规模的一次对外开放。通过政府间的协定，把妨碍开放的很多障碍除掉，意义重大。中国为本次开放做了很多准备，其中之一就是1993，1994年的第一次汇率改制，那次改制是将两轨制汇率变成单轨制汇率制度。而两轨制是如何形成的？在早期工业化计划经济时代，中国因为不开放，在全球的比较优势发挥不出来，创造外汇非常不容易，外汇储备很少，拿不到外汇，怎么办，那就高估本币，如此一来，用人民币收外汇的成本就很低。过去有1块人民币换一个美元，改革开放初期有2、3块人民币换一个美元。这种人为的汇率管制，高估本币，把外汇集中到国家手中。这个体制对非常稀少的外汇资源国家积累外汇有重大作用，但对创汇没有积极性。市场供求形成的汇率不是这个价，出口企业无积极性，因此当时中国出口成绩很差。那么一方面，国家要取得外汇，另一方面国家又要鼓励企业创汇，中国就形成了特色的办法：外汇留成。即出口企业获得100元的外汇收入，80元交给国家，按官方汇率结算，其余20元到外汇调剂中心按实际市场价格结算。这个形式对对外开放不利，两轨制容易发生各种各样的问题。朱镕基主持汇改，大刀阔斧，一夜之间宣布两轨合并，当时官方汇率在汇改前夜大约是5.34￥=1$，市场上有另外的外汇调剂中心，在上海、成都、深圳都有，形成的价格大概是8￥=1$。调查两个市场，按照权重，加权平均，合成一个汇率体制，合的过程就是人民币贬值过程，把过去认为高估本币的机制消除，在同一外汇市场形成的是8.8，后来略升，稳定在8.26。汇改后不久亚洲金融危机，各国货币跳水，世行，IMF等各国都做中国工作不贬值，中国政府承诺人民币不贬值，将汇率一直稳定在8.26=1$，其重要作用在于有力推动了出口。汇率机制实际上是发出了一个重要信号，出口就是用人民币买东西，雇人，做出产品用美元走，如果本币对外币高估部分主动去掉，就有利于出口，这是97年以后中国出口起来的原因之一。第二个原因是亚洲金融危机的冲击。第三个原因是WTO协定简化了手续等，中国很快形成出口导向战略。而此战略的货币表现，就是从外汇稀少到（中国人搞到外汇很困难，个人感受，85年第一次跟随高规格代表谈出访南斯拉夫，用万金油做小费。缺外汇使得有外汇储备就非常高兴。）外汇迅速增长，但是不知道中国的比较优势一发挥，中国的出口能力不知不觉间上来后，带来新的问题：第一个：贸易问题。二战以后美国成为最大的工业国，其产品横行天下，一直都是顺差，但是90年后，开始有逆差，最高一年逆差达到8000亿美元；而中国原来出口能力很差，从早年有大龙虾不舍得吃，出口换汇买点机器回来，但97年以后出口加速，2000年拐点，美国逆差越大，中国顺差越大，最高一年中国顺差占GDP比重达到11.7%，日本号称创造出口导向模式，然而其出口最高占GDP不到5%，我们最高时站到12%，全球失衡就是讲这个事情。然而这个事情是好是坏，经济发展中好坏不好说。这是一个巨大的成就，中国可以往世界走货，5000年以来没有这样，唐朝很辉煌，但没有出口，制造业大量出口主要