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鄂尔多斯羊绒集团有限责任公司 2011年度第一期中期票据信用评级报告 大公报D【2011】167号 中期票据信用等级：AA 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 发债主体：鄂尔多斯羊绒集团有限责任公司 注册总额： 34亿元 本期发债额度：17亿元 本期票据期限：5年 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2010 2009 2008 总资产 338.13 243.37 205.72 所有者权益 103.37 73.28 74.18 营业收入 171.67 123.05 134.65 利润总额 18.47 9.07 10.25 经营性净现金流 22.57 18.32 16.57 资产负债率（%） 69.43 69.89 63.94 债务资本比率（%） 65.85 66.20 60.13 毛利率（%） 26.36 18.48 25.77 总资产报酬率（%） 8.54 6.71 7.98 净资产收益率（%） 16.12 11.64 13.24 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 1.98 2.14 2.68 经营性净现金流/总负债（%） 11.15 12.15 13.47 分 析 员：王劼 王海花 联系电话：座机电话号码 客服电话：4008-84-4008 传 真：座机电话号码 Email ：rating@ 评级观点 鄂尔多斯羊绒集团有限责任公司（以下简称“鄂绒集团”或“公司”）主要从事羊绒服装加工、铁合金冶炼、煤炭开采、发电和多晶硅等业务。评级结果反映了公司品牌优势突出、资源丰富、规模经济效益明显、循环经济实现低成本运营、煤炭开采等项目发展潜力较大等有利因素；同时也反映了近年来羊绒市场稳中有降、行业竞争激烈、公司铁合金业务具有周期性波动等不利因素。综合分析，公司具备很强的债务保障能力，不能偿还到期债务的风险很低。 预计未来1～2年，公司在相关业务领域将不断扩大品牌影响和规模优势，大公国际对鄂绒集团的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·作为世界最大的羊绒制品企业，公司具有丰富的羊绒资源优势和突出的品牌优势，并且已形成较为完整的服装产业格局； ·公司矿井满足自有电厂用煤需求，为整个工业园区创造了电力成本优势； ·公司是世界最大的单体铁合金生产商，规模经济效益明显，同时依托循环经济生产模式，能够实现低成本运营； ·我国炼钢生产工艺对铁合金的添加量逐渐增加，有利于拉升对铁合金产品的需求量； ·公司的煤炭开采及煤化工项目未来发展潜力较大。 主要风险/挑战 ·近年来羊绒市场需求稳中有降，我国羊绒纺织行业竞争激烈； ·公司铁合金业务受钢铁行业影响出现周期性波动； ·公司资产负债率高于行业平均水平，有息负债占总负债的比重较高。 大公国际资信评估有限公司 二〇一一年六月三日发债主体 鄂尔多斯羊绒集团有限责任公司是由1981年建成投产的伊克昭盟（现鄂尔多斯市）羊绒衫厂逐步成长壮大起来的企业集团。经过近30年的持续发展，现已形成公司总部羊绒纺织服装、棋盘井工业园区循环经济产业、鄂尔多斯东部、南部区煤炭开采及煤化工三大板块，羊绒、煤炭、电力、冶金（主要指铁合金业务）、化工、置业六大主业协同发展的经营格局，进入全国520户重点企业和中国企业500强之列。公司拥有上市公司内蒙古鄂尔多斯羊绒制品股份有限公司（以下简称“鄂绒股份”，股票代码600295）40.70%的股份。2010年2月，华宸信托有限责任公司（以下简称“华宸信托”）向鄂绒集团增资8亿元，其中增加注册资本4.91亿元，持股比例为24.06%。截至2011年3月末，公司注册资本17.91亿元，实际控制人是杨志远等五人,股权结构如图1所示。 图1 截至2011年3月末公司股权结构图 资料来源：根据公司提供资料整理 羊绒产业是公司的传统业务，2007年以前是公司最大的业务板块。经过30年的发展，公司现已成为世界产销规模最大的羊绒企业。主要产品有无毛绒、羊绒纱、羊绒衫、羊绒大衣呢系列；丝绒混纺系列；羊绒时装系列；纳米高科技、导电纤维高科技、保健功能高科技系列等300多个品类。目前公司市场份额占中国的40%和世界的30%以上，产品质量、市场占有率、出口创汇、销售收入连年稳居世界羊绒纺织行业第一名。 自2003年7月起，公司在鄂托克旗棋盘井镇建立了工业园区（以下简称“园区”），开始建立羊绒产业之后的第二产业板块。园区占地面积24平方公里，由公司的派出机构鄂尔多斯电力冶金股份有限公司（以下简称“电冶公司”）全面管理，依托当地丰富的煤炭、硅石等资源，按照新型工业化要求和循环经济模式进行规划和建设。2007年园区基本建成了“煤炭—电力—冶金—化工”循环经济产业链，一跃成为当今世界单体规模最大的铁合金生产企业，目前已经超过羊绒产业，成为公司最大的收入和利润来