安信证券-旬度经济观察-2014年5月上旬-140512.pdfVIP

安信证券宏观研究 旬度经济观察 --2014 年5 月上旬 1 2 3 高善文 尤宏业 姚学康 2014 年5 月12 日 内容提要 房地产投资的调整仍未结束，政府政策刺激的力度有限，外需的明显恢复尚 需时日，我们认为二季度的经济增长依然面临下行的压力，部分工业品价格的反 弹很难持续。 国内生猪价格出现了较快地反弹，也许使得4 月份CPI 同比低点难以再现。 但在经济增长偏冷和整体通胀较低的情况下，我们认为这可能是一轮小的猪周 期，而不是一轮大的猪周期。 长端利率的下降符合我们的预期，考虑到经济基本面的趋势，我们认为银行 间利率中枢仍有可能继续下行。在此背景下，调整准备金率的必要性并不突出。 4 月份美国、欧洲和英国的PMI 均有明显回升，日本受消费税暂时影响数据 大幅下滑。随着欧美经济的恢复，我们认为全球经济二季度增长可能有所恢复。 最近两个月新兴经济体的汇率、股票和债券的上涨主要来自资本流入，基本面改 善有限，其趋势难以持续。 1 首席经济学家，gaosw@ ，S1450511020020 2 宏观分析师，youhy@ ，010S1450511080007 3 宏观分析师，yaoxk@，010S1450513090003 安信证券宏观研究 第1 页，共9 页 2014 年5 月 安信证券宏观研究 一、 经济增长依然乏力 虽然4 月中采和汇丰PMI 显示了微幅的反弹，但4 月高频发电量增速较前期 仍出现了明显的下滑。全国房地产市场销售增速维持在前期较低的水平，房地产 价格月环比进一步下降至零附近。 考虑到房地产投资的调整仍未结束，政府政策刺激的力度有限，外需的明显 恢复尚需时日，我们认为二季度的经济增长依然面临下行的压力。 图1： 旬度发电量增速（%）3 旬移动平均 20 旬发电量增速 15 10 5 0 -5 -10 J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A a e p u u u e c o e a e p u u u e c o e a e p n b a r a n l- g p t v c n b a r a n l- g p t v c n b a r 1- 1- r- 1- y- 1- 1 - 1- 1- - 1- 1- 1- r- 1- y- 1- 1 - 1- 1- - 1- 1- 1- r- 1- 2 2 1 2 1 2 2 1 2 2 1 2 3 3 1 3 1 3 3 1