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年度分析报告 2012 年12月28日星期五 昔日之星能否重现风光 研究员 姓名：侯雅婷 袁徐超 电话：021邮箱：emmah8023@163.com 上海大陆期货有限公司 地址：上海市徐汇区凯旋路3131号明申中心大厦25楼 邮编：200030 电话：021传真：021信箱：dlqhyfb@126.com 核心提示 2012/13年度，国内棉价较为稳定。尤其是在国内外棉价价差继续拉大的情况下，受政策影响国内棉价并未出现大幅下跌。然而，到2012年3月收储结束，在政策真空期，棉价有较大可能回归基本面主导。那么，由于棉花较为疲弱的基本面以及国内外经济形势在短时间内难以全面企稳回升，棉价因此可能出现一轮下跌，而使得国内外棉价价差缩小。当进入13年9月，受到2013年植棉面积大幅下跌的影响，棉花基本面将会由宽松扭转为偏紧，国内和全球棉市将可望迎来一波牛市。 内容摘要 2012年国内棉花市场非常纠结，上有基本面压力，而下有政策支撑，棉价处于上下两难境地。全球来看，棉价在较窄幅度内弱势震荡。 2012/13年度国内棉花库存创新高，而产量有所下降。种植棉花的成本上升收益却下降，粮棉比价利空，导致植棉意向大幅下降。棉花加工利润为历史低位，年底触底反弹。棉副产品全年前高后低，年底止跌回升。下游纺织企业今年的形势极度严峻，出口大幅下滑而内需趋缓，全行业面临较大转型压力。 抛储期间由于成交量较小，对棉市影响不大，但正是由于成交量小以及收储将市场上大部分棉花收入国储库，造成市场上流通棉花极少，后期抛储政策受到极大关注。敞开不限量收储对于棉价起到较为明显的支撑作用，在全球棉价大幅低于国内的情况下，收储政策起到了稳定棉价的效果。配额的发放同样受到高度关注。2013年国家财政部对关税进行了调整，提高了外棉的进口成本。 2012/13年度全球棉花产量下降，而受到中国收储的影响，库存大幅升高。2012年全球经济仍然疲弱，造成消费不振，同时因为中国的进口大幅下降，全球出口受到严重影响。在中国劳动力成本上升的情况下，纺织加工从中国向越南、孟加拉国、印度等国家转移。 2012年国内经济增速放缓，棉纺织品内需趋缓。预计2013年整体经济要好于2012年。全球范围来看，2012年经济萎靡不振，国际棉价也处于颓势。预计2013年全球经济前低后高，全年经济增速有望达到3.4%。 2013年第一季度，收储依然将对国内棉市起到支撑作用。国内棉价震荡的可能性较大。而3月收储结束，棉价回归基本面主导，则可能面临一轮下跌，致使国内外棉花价差减小。9月棉花基本面有望好转，结合国内经济，预期棉价将迎来一轮上涨行情。 2012年棉花市场回顾 图1 国内棉花市场价格走势 单位：元/吨 数据来源：大陆期货研究所 国内棉价：纠结的一年 2012年对于我国棉花市场来说，是纠结的一年。政策支撑使得棉价下探空间有限，而基本面拖累导致棉价上攻无力。全年来看，在经历了2011年的大跌之后，年初棉价出现反弹，达到2012年全年最高价21330元/吨，之后震荡下行，6月创出全年最低价17400元/吨。下半年棉花价格止跌反弹，呈现出震荡上扬的走势，但并未突破前期高点。 图2 国际棉花市场价格走势 单位：美分/磅 数据来源：大陆期货研究所 国际棉价：弱势难改 2012年ICE期棉1月经历小幅反弹，但是反弹力度以及持续性相较于国内棉花有所不及。2月至4月ICE期棉进行了一轮调整。进入到5月，由于USDA报告的巨大利空，ICE期棉出现了大幅下跌，在6月4日创出全年低点66.10美分/磅之后，整个6月走出一波反弹，但并未实现有效突破，后持续低迷。 2012/13年度国内棉花分析 表1 国内棉花产销存平衡表（单位：万吨，%） 年度 产量 消费 进口 出口 期末库存 库存消费比 12/13 683.70 861.00 240.00 1.00 632.61 73.47 11/12 725.00 821.00 544.00 1.00 569.91 69.42 10/11 670.00 952.66 258.00 2.66 121.91 12.80 09/10 675.66 1041.64 250.42 0.64 146.57 14.07 08/09 799.12 991.74 144.65 1.74 262.13 26.43 07/08 789.00 1123.60 244.00 1.50 310.10 27.60 06/07 749.79 1034.86 228.00 1.86 400.70 38.72 05/06 571.27 943.00 411.00 1.00 457.77 48