新三板系列教程之二——我国资本市场概述.pdfVIP

第一篇 概 述 我国证券市场自 20 世纪 90 年代初诞生，短短二十余年，已发展成为全球最大、最具 活力的新兴资本市场之一，在我国国民经济中占有举足轻重的作用，社会影响也日益突出。 截至 2011 年 12 月底，沪深股市总市值达到 21.48 万亿元，流通市值 16.49 万亿元，市值 排名居全球第 3 位；上市公司 2,342 家，投资者股票有效账户开户数 1.41 亿户，股民近亿 人；2011 年我国资本市场 A 股融资 6,780.47 亿元。通过市场融资和资源配置等功能的发 挥，加速了社会资源向优势企业集中，有力地促进了上市公司做大做强和产业结构调整， 为国民经济平稳较快发展提供了重要动力。 一、证券发行概况 首次公开发行股票，又称 IPO，是英文 Initial Public Offering 的简称，包括在主 板、中小板和创业板市场公开发行上市。《中华人民共和国证券法》规定，有下列情形之一 的，为公开发行：（1）向不特定对象发行证券；（2）向累计超过二百人的特定对象发行证 券；（3）法律、行政法规规定的其他发行行为。公开发行证券，必须符合法律、行政法规 规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法 核准，任何单位和个人不得公开发行证券。 证券市场监管体系的核心是证券发行体制，它决定了证券市场的源头，决定了证券市 场最核心的主体。回顾我国已经施行的证券发行体制，按照大的阶段特征，可以分为审批 制和核准制，其中审批制分为额度管理和指标管理，核准制分为通道制和保荐制。 1、额度管理（1993 年—1995 年），国务院证券管理部门根据国民经济发展需求及资本 市场实际情况，先确定融资总额度，然后根据各个省级行政区域和行业在国民经济发展中 的地位和需要进一步分配总额度，再由省级政府或行业主管部门来选择和确定可以发行股 票的企业（主要是国有企业）。这一阶段共有 200 多家企业发行，筹资 400 多亿元。 2、指标管理（1996 年—2000 年），这一阶段实行“总量控制，限报家数”的做法，由 国务院证券主管部门确定在一定时期内发行上市的企业家数，然后向省级政府和行业主管 部门下达股票发行家数指标，省级政府或行业主管部门在上述指标内推荐预选企业，证券 主管部门对符合条件的预选企业同意其上报发行股票正式申报材料并审核。这一阶段共有 700 多家企业发行，筹资 4,000 多亿元。 3、通道制（2001 年 3 月—2004 年 12 月），2001 年 3 月新股发行正式实施以“通道制” 为核心的核准制。所谓“通道制”，也就是证券监管部门根据各券商的实力和以往业绩， 直接确定其拥有的推荐申报通道数量，各券商根据其拥有的通道数量遴选拟上市公司，经 相关审核程序通过后，向证监会推荐。这一阶段共有 200 多家企业发行，筹资 2,000 多亿 元。 28 2004 年 2 月保荐制度实施后，通道制并未立即废止，每家券商仍需按通道报送企业， 直至 2004 年 12 月 31 日彻底废止了通道制。2004 年 2 月—12 月为通道制与保荐制并存时 期。 4、保荐制（2004 年 2 月至今），2004 年 2 月《证券发行上市保荐制度暂行办法》施行， 2006 年 1 月新《公司法》、《证券法》重申了证券发行上市保荐制度。保荐制要求保荐人（券 商）负责发行人的上市推荐和辅导，核实发行人文件中所载资料的真实性、准确性和完整 性，协助发行人建立严格的信息披露制度，承担上市后持续督导的责任，并将责任落实到 保荐代表人身上。实施证券发行上市保荐制度是深化发行审核制度改革的一项重大举措， 是对证券发行上市建立市场约束机制的重要制度探索，将推动证券发行制度从核准制向注 册制转变。 随着发行制度的不断完善，证券发行下一阶段将向注册制转变。注册制，是指对于发 行人发行证券，监管机构不作实质性审查，仅对申请文件进行形式审查；发行人在申报申 请文件以后的一定时期内，若没有被监管机构否定，既可以发行证券。注册制是发达国家 资本市场普遍采用的证券发行制度，也是我国证券发行体制改革的方向。 经过二十年不断发展，我国基本构建了多层次、多功能的证券市场： 1、主板。主板上市企业主要适于规模较大、基础较好、已步入成熟期和扩张期阶段且 占有一定市场份额的收益高，风险较低的蓝筹公司，股本发行量在通常在