PE和PB乘数估值法在企业价值评估中的应用.pdfVIP

网络出版时间：2012-05-17 15:32 网络出版地址：/kcms/detail/15.1211.F1532.055.html PE 和 PB 乘数估值法在企业价值评估中的应用 海南经贸职业技术学院 程海涛 摘要：企业财务管理的目标是企业价值最大化。在经营过程中面对复杂多变的市场 环境，企业需要对其各项经营决策做出相应的选择，判断一项决策正确与否的标准主 要是看其是否有利于增加企业价值，如何选择正确的方法对企业的价值进行评估是非 常重要的，本文主要讲述 PE 和 PB 乘数法的原理及其在企业价值评估中的运用。 关键词：企业价值 乘数 市盈率 市净率 一、企业价值评估的概述 企业价值(Enterprise value)是由企业选择的资产 （包括资产负债表所缺失的诸如声誉、 品牌以及人力资本等隐性资产）和投资创造的，企业价值等于企业被收购时，收购方付出的 代价，是企业预期 自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，它与企业的财 务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。 企业价值评估，简称企业估价或企业估值，目的是分析或衡量一个企业或一个经营单位 的公平市场价值，并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策。 价值评估是一种经济评估方法，是一种定量分析，一方面它使用了许多定量分析的模型， 具有一定的科学性和客观性；另一方面它又使用了许多主观估计的数据，带有一定主观估计 的性质。评估的质量与评估人员的经验、责任心、投入的时间和精力等因素有关，因此它并 不是完全客观和科学的。 企业价值估值方法主要分两大类，一类为相对估值法，特点是主要采用乘数方法，较为 简便，如 PE 估值法、PB 估值法、PEG 估值法、EV/EBITDA 估值法。另一类为绝对估值法， 特点是主要采用折现方法，较为复杂，如现金流量折现方法、期权定价方法等。 二、PE 和 PB 估值法的原理 PE 为市盈率，等于公司股票的每股价格除以每股收益。 PB 为市净率，等于公司股票的每股价格除以每股收益。 具有高增长率且能够产生超过投资需求的现金从而能保持高股利支付率的公司和行业， 应该具有较高的 P/E 乘数。如果两家公司具有相同的股利支付率和 EPS 增长率，而且具有 同等系统风险 （因此股权资本成本相同），它们就应该具有相同的 P/E 。 乘数估值法主要是依据预期在未来将产生于待估值公司非常相似的现金流的其他可比 公司的价值，来评估目标公司的价值。因此乘数法也称比较法或相对估值法。 （一）基本模型 1.市盈率 （PE ） 股票价格 （P ）=每股收益 （EPS ）*市盈率 （P/E ） 将上述进一步扩展，则 P =EPS1*预测 P/E 0 其中 P0 为目标公司的每股股票价值，EPS1 为预测来年的每股收益，预测 P/E 为可比公 司的市盈率。 目标公司的价值=公司的总股本* P0 2.市净率 （PB ） 股票价值 （P ）=每股净资产 （BV ）*市净率 （PB ） 将上述进一步扩展，则 P =BV1*预测 PB 0 其中 P0 为目标公司的每股股票价值，BV