中银国际-120726-000069华侨城-营收增长业绩小幅下滑 高端房热销助力公司销售表现.pdfVIP

消息快报 | 证券研究报告 2012 年 7 月 26 日 中银国际证券有限责任公司 营收增长业绩小幅下滑，高 具备证券投资咨询业务资格 地产 端房热销助力公司销售表 袁琳，CFA 证券投资咨询业务证书编号：S1300510120005 (8610) 6622 9070 现 lin.yuan@ *袁豪为本报告重要贡献者 业绩快报： 华侨城(000069.SZ /人民币 6.13, 买入)7 月 25 日晚间公布2012 半年度业绩快报。 报告期内，公司实现营业总收入 66.8 亿元，比上年同期增 13.82%；归属于上 市公司股东的净利润 10.44 亿元，比上年同期降 4.24% ；基本每股收益 0.144 元。 消息点评： 营收同比增长业绩小幅下滑，仍看好公司全年业绩稳定增长 我们认为公司半年报营业收入同比增长 13.82% ，但业绩出现 4%的同比下滑 的原因主要有三个：（1）营业利润率由去年的 25.27%下降了 2.97 个百分点 至 22.29%。这可能主要是由于毛利率下降（源于结算结构的不同和少数降价 项目进入结算）和期间费用率的上涨（源于销售费用率的上涨）所造成，两 者共同的作用拉低了营业利润同比增幅约 13.4 个百分点，可见这是业绩出现 下滑的主要原因；（2）公司在深圳注册的公司的所得税率有所提高。2011 年华侨城在深圳注册的公司企业所得税的适用税率按照国发 〔2007〕39 号《国 务院关于实施企业所得税过渡优惠政策的通知》执行，适用所得税率为 24% ， 而 2012 年税率则提高至 25% ，这将影响公司的净利率下降约 0.3 个百分点； （3）公司少数股东损益较上年同期有所增加，这主要是由于公司近两年来 合作开发力度加大所致，并且这也是行业内房企近两年来共同特征。所得税 和少数股东损益两者共同作用拉低了净利润同比增幅约 4.5 个百分点。 按照公司的惯例，一般在 9 月份以前签约销售的项目当年基本都可以进入结 算，而公司目前高端项目销售也比较良好，仅这两三个月中销售的如武汉和 深圳的高毛利项目就可以一定程度上改善下半年的毛利率。因此，虽然公司 上半年业绩出现小幅下滑，但我们仍然看好公司全年业绩能获得稳定增长。 纯水岸 14 期 15 期再度热销，认购金额或已达 110 亿元 在行业调控的大背景下，公司凭借着自身产品的稀缺性，并且成功抓住 了今年 2 月份以来的市场回暖的机会，销售表现持续超预期，如：5 月份武 汉华侨城推盘 157 套别墅，当天几乎全部卖完，差不多销售了