第四章 金融资产估价.pptVIP

第四章 金融资产估价 公司的价值是由它的负债和权益的市场实际价值来决定的。 第一节 一般的估价模型 价值有不同的含义和用法，常用的有： 账面价值： 清算价值： 市场价值： 内在价值：又称经济价值，是指用适当的收益率贴现资产预期能产生的未来现金流的现值，这是在给定未来预期现金流的水平，持续的时间和风险等条件下，投资者认为可以接受的合理价值。 如果证券市场是有效的，那么它的内在价值与市场价值就应该是相等的。 第一节 一般的估价模型 在估价过程中，资产的内在价值等于其未来预期现金流的现值，可用公式表示如下： 其中 Ct——t时收到的现金流 r——投资者要求的投资收益率 T——现金流发生的期限 V——资产的现值，即内在价值 Mini Case 摇滚明星大卫.包威从他的唱片销售上每年至少要赚取500万美元。然而，在1997年，包威知道自己需要大量的资金，化决定向金融家寻求帮助。他的投资银行为此建立了一个信托账户，专门用来存放销售唱片所获得的版税。然后他们发行了一种债券，用这个信托账户的钱来偿还。结果投资者购买了价值5500万美元的债券！ 将一组现金流进行打包出售所有权的过程被称为“证券化”，这种所有权称为“资产性证券”。在每年1500亿美元而且日益增长的资产性证券市场里，包威债券只是一小部分。市场还出现了另外一些类型的资产证券化，如卡车租赁、博彩、会员费等。 以下展示债券是如何被进行定价的，以及相关问题。 第二节 债券估价 债券及特征 债券是债务人发行的，承诺向债权人定期支付利息和偿还本金的一种有价证券，发行债券是公司筹措资金的一种重要方式之一。 债券作为一种有价证券，有以下三个基本要素：债券面值 、票面利率 、债券期限 从投资者角度看债券具有以下四个特征：收益性（利息+资本收益）、返还性 、流动性（及时转化为现金的能力） 、风险性（债券收益的不确定性） 第二节 债券估价 债券的价格 按照一般估价模型，债券的价格是由其未来现金流的现值决定的，而债券的现金收入由各期利息收入和到期时债券的面值组成，因此债券的估价公式为： Ct——第t年的利息； B——债券到期时的偿还值或面值； ——投资者要求的市场收益率 Vp——债券的价值； T——债券期限； 第二节 债券估价 半年付息债券的估价公式： 折价发行。 溢价发行。 平价发行。 第二节 债券估价 三种典型债券： 贴现债券： 直接债券： 永久公债： 第二节 债券估价 久期 久期又称为债券的持续时间，实际上是债券的加权平均期限，其中的权数为债券每年现金流的现值，反映的是债券的实际偿还期。 Mini Case 在1997年10月20日股票时，沃尔玛的股票价格是每股$35.44。同一天，克莱斯勒的股价是$37.13，而网景公司的股票价格为$39.25。由于这三家公司股票价格如此近似，你可能会期望它们会为它们的股东提供相近的股利回报，但是你错了。实际上，克莱斯勒公司的年度股利是$1.60，沃尔玛是每股$0.27，而网景公司根本就没有支付股利！ 当我们试图对普通股进行定价时，支付的股利是主要因素之一，但是并不是全部…… 第四节 股票估价 股票及特征 基本特征：收益性 、非返还性 、流通性 、风险性 股票的相关价值 （1）票面价值： （2）发行价值：又称为发行价格 第四节 股票估价 （3）账面价值： （4）内在价值：是指由公司的未来收益所决定的股票价值，是将股票所带来的未来收益按照一定的贴现率贴现之后计算出的现值之和，其中的贴现率一般是投资者所要求的投资收益率，股票内在价值的计算公式为 （5）市场价值： （6）清算价值： 第四节 股票估价 股票估价 对股权资本进行估价的基本模型是股息贴现模型，是指股票的内在价值等于预期股息的现值。 这个模型的理论基础是现值原理。 第四节 股票估价 股息贴现模型 1．Gordon模型 可用于估计“稳定增长”公司的价值，这些公司的股息预计在一段很长的时间内以某一稳定的速度增长。 其中E（g）表示预期股息的稳定增长率 此模型是迈伦.戈登（Myron J. Gordon)普及的。 2. 市盈率模型 3. 实物资产定价模型 该模型强调