第三章%2B证券价值评估.ppt

《财务管理》 证券价值评估 学习目标 掌握现值计算的基本方法，了解债券、股票价值的决定因素 熟悉债券到期收益率、持续期、利率变动与债券价格的关系 熟悉不同增长率的股票估价模型，股票收益率和增长率的决定因素 重点掌握股利稳定增长模型和二阶段股票估价模型 掌握股利增长率的计算方法。 预备知识 引言： 200年前本杰明·富兰克林曾给费城和波士顿各捐献了1000英镑，两个城市将这笔钱年复一年地进行放贷收息增值活动。100年后，这笔投资的增值的一部分用在城市建设和福利事业上，另一部分继续进行再投资。200年后，人们用在波士顿的那笔增值资金组建了富兰克林基金，以极优惠的贷款方式帮助了无数医科学生，还盈余300多万美元。给费城的1000英镑同样获得了丰厚的投资增值。这一切都来源于那原始的2000英镑和他们的时间价值。 预备知识 一、货币时间价值的基本概念 1.西方定义：由于现在放弃使用货币的机会所得到的按放弃时间的长短计算的报酬。 2.并不是所有的货币都具有时间价值，只有经历一定时间的投资和再投资的货币，才具有时间价值。 预备知识 3.从量的规定性上看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率。 4.其意义在于让投资者注重投资效益，从量上能对发生在不同时点的流量进行分析，从而使我们作出正确决策。 预备知识 理解货币时间价值应注意如下几点：1.资金时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 也就是说，我们平常所说的银行存款利率、贷款利率等与资金时间价值是有区别的。他们都含有通货膨胀和风险的因素。 预备知识 2.资金时间价值不可能由“时间”、“耐心”创造，它是工人创造的剩余价值。 3.资金时间价值只有在货币作为资金投入生产经营才能产生。 而当我们把资金投入到消费领域是不会产生增值的。 4.资金时间价值一般要用复利方法计算，它有相对数和绝对数两种表现形式。 预备知识 5.资金时间价值产生于资金运动之中，只有运动着的资金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的资金不会产生时间价值。因此企业应尽量减少资金停顿的数量与时间。 6.时间价值的大小取決于资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度成正比，因此企业应采取各种有效措施加速资金周转，提高资金使用效率。 预备知识 资金时间价值的四对概念 1.表现形式：相对数和绝对数绝对数叫做资金时间价值额，通常用利息额表示；相对数叫做资金时间价值率，通常用利息率表示。　　 2.时点价值：现值和终值所谓现值就是指货币现在的价值，所谓终值就是指若干期后的本金和利息之和。 3.计息方式：单利和复利 单利：只对本金计算利息。（各期利息是一样的） 复利：不仅要对本金计算利息，而且对前期的利息也要计算利息。（各期利息不是一样的） 　　 通常情况下，财务管理中用的都是复利方式。　　 4.收（付）款方式：一系列收付款项（等额、不等额）和一次性收付款 二、一次性收（付）款项的终值与现值 （一）单利的终值与现值 1.单利终值计算单利终值是指现在一笔资金按单利计算的未来价值。　　计算公式：I=P×i×n　　F=P+P×i×n=P×（1+i×n）其中：P——现值或初始值；　　　i——报酬率或本利率；　　　F——终值或本利和；　　　n——计算利息的基数；　　　I——利息。  单利终值计算举例 20×8年3月8日存入银行35000元，年利率为4%，求到20×8年6月6日（共90天）的本利和。　　F=P×（1+i×n）=35000×（1+4%×90/360）=35350（元）　　除非特别指明，在计算利息时，给出的利率均为年利率，年利率折算为日利率时，一般按一年等于360天折算。 2.单利 (现值) 单利现值例题 【例3-2】某人存入银行一笔钱，年利率为5%，想在1年后得到1050元，问现在存入多少钱？ P=F/（1+n×i）=1050/（1+1×5%）　 =1000（元） （二）复利的终值与现值 1.复利终值 设：现值=P，利率=i，n期后的终值为Fn，则Fn与P的关系如下： 续 Fn＝Ｐ·（F/P , i , n） 为简化计算手续，可以直接查阅1元的终值表，亦称“复利终值系数表”，查表可知：（F/P, 10% , 5）=1.6105。即在货币时间价值率为10%的情况下，现在的１元和５年后的１.6105元在经济上是等效的，根据这个系数可以把现值换算成终值。 2.复利现值 由复利终值计算本金的过程被称为复利现值计算，亦称折现，此时使用的利率i称为折现率。计算复利现值，正