中级财务管理 03 证券价值评估.ppt

第三章 证券价值评估 学习目标 ★ 掌握现值计算的基本方法，了解债券、股票价值的决定因素 ★ 熟悉债券到期收益率、持续期、利率变动与债券价格的关系 ★ 熟悉不同增长率的股票估价模型，股票收益率和增长率的决定因素 ★ 重点掌握股利稳定增长模型和二阶段股票估价模型，股利增长率的计算方法 第一节 现值估价模型 一、符号与假设 二、简单现金流量现值 三、名义利率与有效利率 四、系列现金流量 五、Excel财务函数 一、符号与假设 从财务学的角度出发，任何一项投资或筹资的价值都表现为未来现金流量的现值。 表3-1 计算符号与说明 二、简单现金流量现值 三、名义利率与有效利率 ◎ 名义利率——以年为基础计算的利率 ◎ 实际利率（年有效利率，effective annual rate， EAR ）——将名义利率按不同计息期调整后的利率 表3-2 不同复利次数的有效利率 四、系列现金流量 （一）普通年金 ★ 含义 一定时期内每期期末现金流量的复利现值之和。 【例3-1】 ABC公司以分期付款方式向XYZ公司出售一台大型设备。合同规定XYZ公司在10 年内每半年支付5 000元欠款。ABC公司为马上取得现金，将合同向银行折现。假设银行愿意以14%的名义利率、每半年计息一次的方式对合同金额进行折现。 问ABC公司将获得多少现金？ ★ 含义 在给定的年限内等额回收投入的资本或清偿初始所欠的债务。 【例3-2】假设你准备抵押贷款400 000元购买一套房子，贷款期限20年，每月偿还一次；如果贷款的年利率为8%，每月贷款偿还额为多少？ ★ 含义 一定时期内每期期末现金流量的复利终值之和。 ★ 含义 为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资本而必须分次等额提取的存款准备金。 （二）预付年金 2. 预付年金的现值 (已知预付年金A，求预付年金现值P) 3.预付年金终值(已知预付年金A，求预付年金终值F) （三）增长年金与永续年金 ▲永续年金是指无限期支付的年金 五、Excel财务函数 Excel “财务”工作表 （一）现值、终值的基本模型 利用Excel计算终值和现值应注意的问题： （二）名义利率(APR)与有效利率(EAR) 2.已知有效年利率，计算名义年利率 NOMINAL函数 ◆ 功能：基于给定的有效年利率和年复利期数，返回名义利率 ◆ 输入方式：=NOMINAL(effect_rate, npery)， 第二节 债券价值评估 一、现值估价法 二、收益率估价法 三、债券价值波动性分析 四、债券持续期 一、现值估价法 （一）债券一般估价模型 【 例3- 4】 ASS公司5年前发行一种面值为1 000元的25年期债券，息票率为11%，同类债券目前的收益率为8%。 假设每年付息一次，计算ASS公司债券的价值。 （二）可赎回债券估价模型 （三）价格－收益率曲线 1.债券价值与必要收益率之间的关系 ● 当必要收益率＝息票率时，债券的价值＝债券的面值，债券等价销售； ● 当必要收益率＜息票率时，债券的价值＞债券的面值，债券溢价销售； ● 当必要收益率＞息票率时，债券的价值＜债券的面值，债券折价销售。 二、收益率估价法 （一）债券到期收益率(yield to maturity，YTM) （二）赎回收益率(yield to call, YTC) （三）实现（期间）收益率（RY） 三、债券价值波动性分析 （一）息票率对债券价值变化的影响 （二）期限对债券价值变化的影响 四、债券持续期 （一）债券持续期的含义 （三）债券持续期的特点 （五）利用Excel计算债券持续期 第三节 股票价值评估 一、股票价值评估方法 二、股利折现法 三、股利增长率 一、股票价值评估方法 （一）现金流量折现法（DCF） 股票价值影响因素 （二）乘数估价法（相对估价法） （三）期权估价法 二、股利折现法 （一）股利零增长模型 （二）股利稳定增长模型（又称为高登(Gordon)模型） 表3- 9 ACC 公司股票价值 单位：元 ACC公司股票价值构成 ▲ 收益型或维持型股票：NPVGO=0，P0=EPS1/rs 特点：公司现时没有大规模的扩