企业短期融资券定价机制分析.pdfVIP

理论探讨 企 业 短 期 融 资 券 定 价 机 制 分 析 □ 顾太富 银行 间债 券 市场 引入 短期融 资 券 品 因素之一 央票利率 的大 幅攀升 推动 了短 发行 亿元短期融资券 主承销 商 由第一 在 , , 30 , 种, 是 对我 国以银行信用 为主 的融资 期融资券一 、二级市场利率 的大 幅上升, 以 期发行 时的工商银行独家承销 改为 由工商 方式 的重大突破, 可 以在一定程度上 改善 发行一年期 、 评级结果 同为A- 1的企 业短 银行和交通银行联合主承销, 更 多 的商业 货 币市场发展不平衡 、直接 融资与 间接 融 期融 资券 为例 , 中 国 联通 的发 行 利率 由 银行开始将短期融资券主承销业务 纳入 到 资 比例 失调 的情况 通过市场利率变化完 年 月份 的 上升到 年 月份 其企业财务顾 问业务 中来 , 2005 7 2.923% 2006 7 。 善货 币政策传 导机制 。在保持货 币政策信 的3.35%, 2006年底前推 出的浙江横店集 团 贷传 导机制不变 的情况下 中央银行可 以 控股有 限公司 年期短 期融资 券发行利 率 二 短期融资券定价 的参与主体 , 1 、 通过 调节 资金供 求来影 响 货 币市 场利率, 更是达4 .8001%, 刷新 了最高历史纪录 。 从而直接影 响企业融资成本及投 资行为 。 2 . 投 资 短期融资券 收益率 渐趋 正常 。 企业发行短期融资 券, 本质上就是 一 短期融资券发行后, 收益率一直偏低, 信用 种含违 约风 险 的金融工具, 因此, 它 的定价 一 我国企业短期融资券市场发展状况 风 险溢 价 尚不能充 分覆盖企 业信用 风 险 主要来 自于市场参与主体对其信用 风 险 的 、 , 相对于无风 险产 品如 国 债 央票等 短期融 识别和 防范策 略 在坚持市场化取 向及 审 、 , 。 自 年 月人 民银行颁布 了 短期融 资券主要溢价来源于企业信用风 险 从短 慎监管的原则下 目前形成 了以发行人 机 2005 5 《 , , 、 资券 管理办法 》以来, 我 国企业短期融资券 期融资券作为体现企业信用风 险、又具有 构投 资人、承销商 、信用评级机构为 参与主 市场发展迅猛, 截至2006年三季度末, 在银 一定流动性的 投 资 品种角度 出发, 短期融 体 的定价协商