第六章_风险与收益.pptVIP

无风险资产与多种风险资产的投资组合 风险资产最优组合 风险与收益的无差异曲线 选择最优投资组合 投资组合与风险分散 投资组合与风险分散 总 风险 非系统风险 系统风险 组合收益的标准差 组合中证券的数目 特定公司或行业所特有的风险. 例如, 公司关键人物的死亡或失去了与政府签订大额合同等. 总风险 = 系统风险 + 非系统风险 总风险 非系统风险 系统风险 组合收益的标准差 组合中证券的数目 这些因素包括国家经济的变动, 税收改革或世界能源状况的改变等等 系统风险 是由那些影响整个市场的风险因素所引起的. 非系统风险 是由一种特定公司或行业所特有的风险. 系统风险与非系统风险 总风险 = 系统风险 + 非系统风险 资本资产定价模型 CAPM 是一种描述风险与期望收益率之间关系的模型 在这一模型中，某种证券的期望收益率等于 无风险收益率 加上这种证券的系统风险收益. 资本资产定价模型 Rj ：j股票的预期收益率 Rf ：无风险收益率 ?j ：j 股票的Beta 系数 RM 市场组合的期望收益率. CAPM Rj = Rf + ?j(RM - Rf) 证券市场线 Rj = Rf + ?j(RM - Rf) ?= 1.0 系统风险 (Beta) Rf RM 期望收益率 风险溢价 无风险 收益率 M 一种 系统风险指数. 它用于衡量证券收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性. 组合的 Beta 是组合中各股Beta的加权平均数. 什么是 Beta? 市场组合 市场组合是所有风险资产的切点组合 市场组合的风险大于0 当市场处于均衡时，各种风险资产在市场组合中的比例为非零而且与投资者个人的偏好无关 特征线 股票超额收益率 市场组合超额收益率 Beta = Rise Run Narrower spread is higher correlation 特征线 不同 Betas特征线 股票超额收益率 市场组合超额收益率 Beta 1 (防御型) Beta = 1 Beta 1 (进攻型) 每一条 特征线 都有 不同的斜率. BW 公司的Lisa Miller 想计算该公司股票的期望收益率. Rf =6% ，RM = 10%. Beta = 1.2. 则 BW 股票的期望收益率是多少? 例子 RBW = Rf + ?j(RM - Rf) RBW = 6% + 1.2(10% - 6%) RBW = 10.8% 公司股票期望收益率超过市场期望收益率，因为 BW的 Beta 大于1 BW公司期望收益率 * 第六章 风险和收益率 管理学院 本章内容 理解收益率 风险与风险衡量 证券投资组合中的风险和收益 投资组合与风险分散 资本资产定价模型 (CAPM) 理解收益率 定义收益率 一项投资的收入 加上 市价的任何变化, 它经常以投资的初始市价 的一定百分比来表示. Dt + (Pt - Pt-1 ) Pt-1 R = 例子 1年前A股票的价格 为10元 /股，股票现在的交易价格为9.50元 /股， 股东刚刚分得现金股利 1元/股. 过去1年的收益是多少? 1.00 + (9.50 - 10.00 ) 10.00 R = = 5% 期望收益率 E（R） ：资产期望收益率 Ri ：第i种可能的收益率 pi ：收益率发生的概率 n ：可能性的数目. 要求的收益率 投资者主观要求的收益率 （Required Return） 投资者愿意投资的必要条件： 期望收益率=投资者要求的收益率 风险及其度量 定义风险 今年你的投资期望得到多少收益? 你实际得到多少收益? 你投资国债或投资股票，情况怎么样? 证券预期收益的不确定性 概率分布 离散分布 连续分布 客观概率：以博饼为例 扔一次“四红”的概率为： 10个人一桌，博到状元的概率是十分之一 经验概率分布 历史是否会重复 数据来源：wind资讯 风险的两面性 公司价值与风险管理 风险 管理 风险 收益 风险度量—标准差 ? = ? [Ri –E（ R）]2( Pi ) 标准差 ?, 是对期望收益率的分散度或 偏离度进行衡量，它是方差的平方根 n i=1 计算期望收益和标准差 股票 BW Ri Pi (Ri)(Pi) (Ri - R )2(Pi) -.15 .10 -.015 .00576 -.03 .20 -.006 .00288 .09 .40 .036 .00000 .2