台湾期货市场之市场深度与股价报酬率之波动.ppt

台灣期貨市場之市場深度與股價報酬率之波動 指導老師：劉尚銘老師 報告學生：陳昭如、李姿欣、張瑋玲、陳思伶、張為雅 第壹章 緒論 第一節 研究動機 流動性是由買賣價差與市場深度所組成，但大多數的研究都集中前者，且顯示買賣價差與某些變數有關，如報酬、成交量。 在流動性與成交量的互動上，由於投資者對資訊的解讀各有不同，將會導致價格波動。 國內外的實證研究也都傾向支持報酬的波動與交易量之間存在著顯著的同期或跨期相關。 第壹章 緒論 第二節 研究目的 1.利用TGARCH模型研究市場深度和報酬率波動的關係，用以探討當市場深度改變時，是否引起報酬率波動的改變。 2.探討成交量、未平倉量、成交量加未平倉量對報酬率波動是否呈現不對稱性現象。 3.比較成交量與成交量加未平倉量的總合實證結果中，那一種契約轉換判斷準則較佳。 第壹章 緒論 第三節 研究架構 第壹章 緒論 第四節 研究限制 1.在整理資料時，我們是採用近月資料，再以資料中的成交量以及成交量加未平倉量當選擇變數，來做為契約轉換的判斷依據，因為同一天交易有不同的交割月份，若交易日重複，就取當日成交量與成交量加未平倉量較多的那一筆交易，其餘刪除，但是數量多寡的差異可能很小，因此刪除的資料可能會影響到資料選取的準確性。 2.在期貨市場上，一般研究市場深度多以限價單為變數，但有關限價單的資料取得不易，故本研究以成交量、未平倉量、成交量加未平倉量做為市場深度的替代變數，因此可能造成誤差。 第壹章 緒論 第五節 本文架構 第壹章為緒論，說明本研究的研究動機與背景，及由動機延伸出來的研究目的。 第貳章為文獻回顧，針對本研究欲探討的台灣期貨市場之市場深度與股價報酬率之波動，檢視國內外過去相關文獻，加以整理與陳述。 第參章為研究方法，介紹台灣期貨市場之市場深度與股價報酬率之波動所採取的實證方法。 第肆章為資料結構與實證結果，對於研究所需的期貨資料，作簡單的介紹及針對實證的部份加以分析 。 第伍章為結論與建議，探討實證分析的結果，將本研究的過程與發現作一綜合說明，並對後續有興趣從事相關方面研究者提出建議 。 第貳章 文獻回顧 與限價單相關之研究文獻 第貳章 文獻回顧 市場深度與報酬波動之相關研究 第參章 研究方法 首先我們將從台灣期貨交易所抓下的期貨資料先進行ADF單根檢定，檢測資料是否為恆定數列，若不為恆定數列，則取差分直到資料趨於恆定，接著進行ARIMA檢定，其主要是檢定資料是否會受資料本身前期或前期殘差項的影響，以求出平均數，將具有影響力的前期資料及前期殘差項抽出後，最後留下的殘差項如果成為隨機變數(white noise)，就取出配適能力良好的模式殘差項來進行ARCH效果檢定(一階無關、二階相關)，若其殘差項平方的前後期之間具相關性，就表示資料的殘差項具ARCH效果，最後就進行TGARCH模型檢定。 第參章 研究方法 原始TGARCH模型 ? 第參章 研究方法 變型TGARCH模型 ? 第肆章 資料結構與實證結果 第一節 資料結構 第肆章 資料結構與實證結果 第二節 單根檢定結果 第肆章 資料結構與實證結果 第二節 單根檢定結果 第肆章 資料結構與實證結果 第三節 ARIMA均數檢定結果 第肆章 資料結構與實證結果 第四節 ARCH效果檢定結果 第肆章 資料結構與實證結果 第五節 TGARCH模型結果分析 第伍章　結論與建議 第一節 　研究結論 本研究針對台指期貨、電子期貨、金融期貨這三項期貨商品，實證檢定以成交量、未平倉量、成交量加未平倉量做為市場深度的替代變數，來得知這些變數對於波動的影響為何。先將資料進行單根檢定，在無單根後(為恆定)，接著進行ARIMA檢定，選出配適良好的模型之後，再進行ARCH效果檢定（一階無關、二階相關）；之後，利用TGARCH模型檢定股價報酬率是否具不對稱性的波動，最後將成交量、未平倉量、成交量加未平倉量當作訊息代理變數加入TGARCH模型，來分析這些代理變數對於股價報酬率波動的影響為何。 ? 第伍章　結論與建議 研究目的一：利用TGARCH模型研究市場深度和報酬率波動的關係，用以探討當市場深度改變時，是否引起報酬率波動的改變。 ? ? 第伍章　結論與建議 研究目的二：探討成交量、未平倉量、成交量加未平倉量對報酬率波動是否呈現不對稱性現象。 ? 本研究在實證後發現，在未加入訊息代理變數時，台指期貨、金融期貨、電子期貨的價格報酬率波動具不對稱性現象，即好消息與壞消息對期貨價格報酬率影響的幅度不同。而以成交量為契約轉換依據的台指期貨、電子期貨，在加入成交量訊息代理變數，及以成交量加未平倉量為契約轉換依據的台指期貨，在加入未平倉量、成