我国超额货币供应的股市需求分析.pdfVIP

第 6期 总第 152期 商 业 经 济 与 管 理 NO．6 VOI．152 2004年 6月 BUSINESSECoNoMICSAND ADMn姐STRATION June．2O04 我国超额货币供应的股市需求分析 赵 平 (浙江工商大学 金融学院，浙江 杭州 310035) 摘要：文章从股市发展产生的货币需求角度 ，重点对我国货币金融领域存在的超额货币供应现象进行 了实证分析 ， 认为股市确实吸纳了一部分超额货 币供应量。最后对超额货 币供应现象及其不 良后果的治理提出了政策建议 。 关键词 ：超额货币供应；股票市场 ；货币流通速度 中图分类号 ：F830．9 文献标识码：A 文章编号：1000—2154(2004)06—0050—04 一 、 我国存在超额货币供给现象 多年来，我国货币金融领域一直存在超额货币供给现象。所谓超额货币供给是指年度货币供应量的增 长速度超过 GDP与物价增长速度之和的现象。1998年以来我国的超额货币供给情况如表 1所示。 表 1 1998n2002年间我国的超额货币供给情况 年份 M1增速① M2增速② GDP增速③ 消费价格涨幅④ M1超额供给⑤=①一(③十④) M2超额供给⑥=②一(③十④) 1998 l1．8％ 15．3％ 7 8％ 一O．8％ 4．8％ 8．3％ 199l9 17．7％ 14．7％ 7．1％ 一1．4％ 12％ 9．9％ 200o 16．O％ 12．3％ 8．O％ O．4％ 7．6％ 3．9％ 20ol 12．7％ 14．4％ 7．3％ O．7％ 4．7％ 6．4％ 20o2 16．8％ 16．8％ 8．O％ 一O．8％ 9．6％ 9．6％ 资料 来源 ：根据 历年 统计公报 、金 融年鉴整理 而得 。 既然超额货币供给意味着货币供给量 M的增长速度超过了名义收入 PY的增长，因此，根据货币的收 入流通速度即货币流通速度 V=PY／M，与超额货币供给相伴随的必然是货币流通速度 的减缓。事实上， 近年来我国的各层次货币流通速度均呈现出不规则的下降趋势 (郑超愚，陈景耀 ，2000)。超额货币供给 现象的存在 ，亦即货币流通速度的下降至少会导致以下两个不良后果：第一，使扩张性货币政策的效果下 降甚至无效，根据货币数量论MV=PY的范式，货币数量M的增长效应会被货币流通速度V的下降所抵 消，可能根本不会对名义收入 PY产生影响 (可分解为对价格水平 P和产出水平 Y两个方面的影响)。过 去的几年中，货币供给量以较高的速度增长，但物价低迷 ，经济增长水平较低的现实充分说明了这点。新 增加的相当一部分货币在金融领域 “空转”，对实体经济并未产生影响。第二，银行体系潜在风险进一步 加大，因为无论哪一层次的货币供应指标，都是银行体系的负债，超额货币供给的存在一方面意味着银行 收稿 日期 ：2003—12—23 作者简介 ：赵平 (1969一)，男，甘肃临洮人 ，浙江工商大学金融学院副教授 ，经济学硕士 。 第6期 赵 平：我国超额货币供应的股市需求分析 51 负债的快速增长，另一方面表明银行并没有有效地把这些负债资金通过其资产业务分配到能够推动实体经 济较快增长的项 目中去，失去了良好资产支持的银行负债增加 ，只能使银行体系潜在的风险进一步加大。 如果从货币供需关系的角度看 ，超额货币供给现象实际上也可以归结为超额货币需求问题。因为按照 货币供给的内生性理论，任何供给都是 由需求引致而形成的。那么这部分导致超额货币供给的超额货币需 求主要来 自于哪一方面呢?本文拟从股市需求的角度作一实证分析。另外，根据前面的分析，若要对超额 货币供给现象进行股市方面的解释，除了直接从股市与货币需求的角度外 ，也可