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业绩回顾
研究报告
2010 年 10 月 14 日 航运 研究部
杨鑫，CFA 中性
分析员，SAC 执业证书编号：S0080208020077
yangxin@ 长航油运(600087.CH)
聂迪中
分析员，SAC 执业证书编号：S0080210060007 三季度运价跌至保本点，下调盈利预测
niedz@
2010 年三季度业绩低于预期：
主要财务信息 长航油运前三季度实现每股收益 0.072 元（净利润 1.16
（人民币百万元） 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 亿元）。第三季度每股收益仅 0.002 元 （净利润29 万元），
营业收入 3,192 3,359 4,512 5,552 6,381 环比下滑 99.5% ，接近保本点。三季度业绩低于我们和
（+/-% ） 23.4 5.2 34.3 23.1 14.9
毛利润 687 240 603 733 839 市场预期。
+/-%
（ ） (9.6) (65.0) 150.6 21.6 14.6
营业利润 458 12 197 294 392 负面：
+/-%
（ ） (14.1) (97.4) 1529.9 48.8 33.4 • 三季度 VLCC 运价环比大幅下滑。根据 Clarkson 统
净利润 596 4 162 240 320 计，VLCC 三季度的 TCE 水平为 3.5 万美元/ 天，远
+/-%
（ ） 57.8 (99.3) 3719.3 48.3 33.1
每股收益 元 低于一、二季度的 7.1 万美元/ 天和 7.2 万美元/ 天。
( ) 0.37 0.00 0.10 0.15 0.20
+/-%
（ ） 57.8 (99.3) 3719.3 48.3 33.1 近期 TCE 进一步下滑至 1 万美元/ 天以下。
市盈率 15.8 2,223.7 58.2 39.3 29.5
每股净资产(元) 2.80 2.70 2.80 2.98 3.22 • 三季度 MR 运价水平低迷。根据 Clarkson 统计，MR
市净率 2.1 2.2 2.1 2.0 1.8 三季度的 TCE
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