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全球生物技术产业投融资态势简析 [作者:王静波][发布时间[来源: 中国科学技术信息研究所加工整理] ??? 作为一项高技术产业，生物技术的发展离不开风险投资的支持，发育完善的资本市场是生物技术产业持续、蓬勃发展的关键因素，没有资本市场的孵育，这一高技术就只不过是积压在实验室内的一堆成果而已，利润驱动下的资本流动使得成熟生物技术成果的产业化成为可能。所以，研究跟踪生物技术产业不能不跟踪其资本市场的动态情况。???? 生物技术资本市场主要包括三部分，第一部分是非上市公司市场，主要的融资方式为股权投资（Equity Investment），其中以从事未上市公司股权投资的风险资本也扮演主要角色；第二为首次公开发行市场，即IPO市场，融资方式为承销、包销，基本上由投资银行、券商和对冲基金（Hedge Fund）在其中主导整体市场运作；第三部分是证券流通市场，主要融资形式包含Follow-on（也称Secondary Offering）、PIPEs和债券等等，主要由共同基金业（Mutual Fund）主导掌控。从全球趋势观察，近年来由于对冲基金规模日益扩大，为寻找新的投资目标已经开始进入首次公开发行市场，成为IPO的重要角色，甚至也逐渐向未上市股权投资渗透；很多迹象显示从2003年开始，生物技术资本市场上的对冲基金进入数量越来越多。???? 2003年生物技术公司实现融资额169.27亿美元，其中合伙人的股权转卖和风险投资占主要部分。见下图。近年来生物技术的融资情况，可以概括为以下几点—— ??? 图1??? 2003年融资结构（总额：169.27亿美元） ??? 数据来源：BIO，上海科技情报研究所编译整理 ??? （一）整体投资形势开始复苏 ??? 分析1998-2003年生物技术产业的融资金额可见（见下图），2000年达到一个峰值之后，生物技术的融资重新回落到一个稳定的发展阶段。在高技术资本市场上，资本的投入方向不外乎信息技术和生物技术产业两大主流方向，它们作为最具发展前景的高技术产业，在资本市场上的融资情况基本上反映了业界对它们的发展期望值。1999年底网络泡沫破灭以后，生物技术，尤其是生物制药成为投资者的新宠，“生物技术即将迎来高成长期”成为投资者的共识，尤其是2000年2月人类基因组计划的研究结果公布更是为这一共识注入了强心剂，全球资本纷纷转向涌向生物基因与信息技术结合的生物信息学概念，造就了2000年前半年生物技术融资达到前所未有的高峰。???? 图 2? 1998-2003年生物技术公司融资情况（单位：亿美元） ??? 数据来源：BioWorld ??? 但是，资本的本质是趋利的，寻求快速回报是投资的本质。2000年以后，人类基因组计划并未为投资者带来丰厚的回报，生物技术对资本的吸引力在2001年立即下跌，这一下跌持续到2002年。???? 2002年，美国生物技术类股票陷入低谷， AMEX生物技术指数由年初571点一路下滑，年中后持续游移在300-400点间，跌幅最高增至42%；Nasdaq生物技术指数（NBI）也惨跌46%，IPO则继续保持2001年的紧闭状态，全年仅有6家生物技术公司顺利实现IPO。在融资额上表现为从2000年的380亿美元大幅下滑到随后两年的151、105亿美元。???? 到了2003年，生物技术的在股市上的融资状况有所好转，2003年，NBI指数约上涨了70%的幅度（见下图）。年底，停滞了2年多的IPO门户打开，10月份就有4家生物技术公司实现首次公开上市。2003年共有8家生物技术公司在美国NASDAQ市场上市公开发行，共募集了4.82亿美元，这些新上市公司大多拥有研发中的产品。相较于2002年只有4家生物技术公司公开上市，募集到1.95亿美元，2003年市场气氛确实好转不少。从平均募集金额来看，6,000万美元的平均额度仍比1999年的6,300万美元低，更不及2000年峰值时候的9,700万美元。可见，在经历了长期的不景气之后，这些公司上市后并没有引起市场的良好反应，因为投资者对于缺乏明显市场潜力产品的公司的未来盈利能力依然心存顾虑。募集金额最高的是Pharmion Corp公司，共募集到8,400万美元。???? 图 3?? NBI指数五年走势图 ??? 资料来源： ??? 进入2004年，生物技术在资本市场上的表现继续看好，从2003年10月到2004年6月，共有包括Acusphere〈ACUS〉、Advancis〈AVNC〉、Gentope〈GTOP〉等29家生物技术公司成功上市。29家公司上市公司的平均市值超过2.6亿美元，其中Eyetech Pharma与Pharmion自上市以来，股价涨幅超过200%，目前市值都超过了10