A、H市场同时上市公司股价差异的研究.pdf

摘 要 作为资本市场的一个重要组成部分，中国的股票市场在经历了 20 余年的发展后， 在市场规模和制度建设等方面取得了长足的进步。除了大量的内地公司选择在国内资本 市场完成上市之外，还有很多公司选择了在香港、美国等境外市场上市。目前一些内地 的上市公司已经陆续实现了在A 股和 H 股市场上的同时上市，而除了少量QFII 和QDII 以外，A 股仅供内地投资者交易，而H 股仅供境外投资者交易，同时两个市场有着不同 的交易规则和结算货币，因此这种现象进一步形成了中国股票市场独特的市场分割特征。 本文主要对分割市场下这些公司的股票价格在A 股和H 股两个市场中所表现的特征—— 特别是其长期存在的价差进行研究。 本文广泛参考前人的研究结论，从信息不对称因素、上市地点因素、估值方法差异 因素、流动性差异因素、需求弹性差异等角度对所研究问题进行了详细全面的分析；并 利用金融市场微观结构和计量经济学等理论和方法，对2009-2013 年5 个完整的交易年 度的AH 股价差表现的影响因素进行了实证研究，检验了各种因素对价差在公司间差异 的解释能力，得到了上市公司在两地上市的定价特征以及价差的影响因素和影响规律。 实证检验最终基本证实了理论分析的结论，即AH 股的价差主要受到信息不对称、流动 性差异和AH 股投资者的风险偏好差异的影响。 基于以上研究，本文在最后针对解决分割市场的价差问题，为监管部门优化和完善 资本市场的融资和资源配置功能提供了政策建议：首先我国应进一步开放资本市场，充 分发挥 QFII 和 QDII 制度以增强两市的联系；其次应加强对投资者的教育，鼓励理性投 资，并培养更多的机构投资者参与市场；最后应完善A 股市场的信息披露制度，消除信 息不对称的现象。 关键词：AH 股价差，流动性, 信息不对称，需求弹性 III ABSTRACT After 20 years of development, Chinas stock market, as an important part of the capital market, has made considerable progress in market size and system construction. A lot of mainland companies choose to list in the domestic capital markets, and a large number of companies choose to list in Hong Kong, the United States and other overseas markets. Nowadays, some listed companies have gradually realized list in A and H stock market in the same time. Besides a few number of QFII and QDII, A share can traded by mainland investors only, while H share is access to overseas investors only. Because of different trading rules, this phenomenon forms the unique characteristics of market segmentation. This paper focuses on characteristic about stock price of those companies listed both in A and H stock market ， especially the longstanding spread . Widely refer to previous research findings, this paper analysis