财务管理第六章 资金结构决策.ppt

第六章 资金结构决策 教学目的 教学重点与难点 教学内容 复习思考 案例分析 教学目的 资金结构决策是企业筹资决策的核心问题，是企业财务管理研究的重要内容之一。合理的资金结构应该是既能使企业获得财务杠杆利益，又能使企业能够承受所面临的财务风险。基于此，本章将在介绍杠杆利益与财务风险的基础上，研究最优资金结构的决策方法。学习本章，要求掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的基本原理，并通过其与财务风险的协调平衡，确定企业的最优资金结构。 教学重点与难点 ■经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数的计算及其与企业风险的关系 ■最佳资本结构的决策方法 复习思考 1、负债经营的正副效应是什么？ 2、影响资金结构的因素有哪些？ 3、息税前利润与边际贡献有何关系？ 4、何谓经营杠杆系数？如何计算？其作用是什么？ 5、何谓财务杠杆系数？如何计算？其作用是什么？ 6、何谓复合杠杆系数？如何计算？其作用是什么？ 7、说明比较资金成本法和每股利润无差别点法的基本原理及其优缺点。 现在厂家提出，如果商场自己取货，商场毛利率可增加一个百分点。已知每次的取货费用为200元，可载回售价为5万元以内的货。商场应否接受厂家的建议？ 有一种代销商品，供货厂家每月供货一次。目前每月的经营情况如下： ■简化公式： DFL=EBIT/(EBIT-I) ■对于同时存在银行借款、融资租赁，且发行优先股的企业： 上例： 3.财务杠杆与财务风险的关系 （1）财务风险的含义 ■又称筹资风险，是指企业为获得财务杠杆利益而利用负债资金，导致普通股利润大幅度变动甚至企业破产的风险。 （2）影响财务风险的主要因素 ■资金供求状况 ■企业获利能力 ■市场利率水平 ■财务杠杆的利用情况 （3）财务杠杆系数与财务风险的变动关系 ■在其他因素不变的情况下，企业负债越多，财务杠杆 系数越大，财务风险越大。 1.复合杠杆的含义及其形成原理 ■复合杠杆（联合杠杆） ： 由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。 五、复合杠杆 固定财务费用 财务杠杆 普通股每股 利润变动率 固定生产 经营成本 经营杠杆 产销量 变动率 息税前利 润变动率 大于 大于 复合杠杆的形成原理 ■复合杠杆系数（联合杠杆系数）： 每股利润变动率相当于产销量变动率的倍数。 2.复合杠杆系数及其计算 ■公式一： ■公式二： ■公式三： ■ 如果没有融资租赁和优先股： 其中：息税前利润=边际贡献—固定成本 实例见P317 3.复合杠杆系数与企业风险的变动关系 ■企业风险（复合风险）：由于复合杠杆作用使每股利润大幅度变动的风险。 ■在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，企业风险越大；复合杠杆系数越小，企业风险越小。 第三节 最佳资本结构的决策方法 最 佳 资 本 结 构 综合资本成本率最低 企业价值最大（财务风险适度） ■最佳资金结构：是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。 ■比较资金成本法 ■每股利润无差别点法（每股利润分析法） ■公司价值比较法 最佳资金结构的决策方法 ■概念 通过计算各方案加权平均资金成本（综合资金成本），并根据加权平均资金成本的高低来确定最佳资金结构的方法。 ■决策原则 选择加权平均资金成本最低的资金结构。 ■对最佳资金结构的解释 最佳资金结构就是加权平均资金成本最低的资金结构。 ■运用前提 事先拟订若干个资金结构方案。 （一）比较资金成本法 [例] 教材P321 ■资金结构决策包括：初始筹资决策和追加筹资决策 例5——初始资金结构决策 例6——追加资金结构决策 ■优缺点 优点：通俗易懂，计算简单 缺点：事先拟订的筹资方案数量有限，可能把真正 最优方案漏掉 ■概念 每股利润无差别点法，又称息税前利润——每股利润分析法(EBIT——EPS)，或简称每股利润分析法，是指利用每股利润无差别点来进行资金结构决策的一种方法。 （二）每股利润无差别点法 ■企业负债应考虑的因素： ○偿债能力 盈利能力 息税前利润 ○财务杠杆利益 每股利润（EPS） ■决策原则： 选择每股利润最大的筹资方案（资金结构）。 ■每股利润无差别点，又称息税前利润平衡点或称筹资无差别点，是指两种筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润，或者说是企业经营资金利润率与负债资金成本率相等时的息税前利润。 ■对最佳资金结构的解释 最佳资金结构是指每股利润最大的资金结构。 [例1] 华特公司目前有资金75