我国粮食期货市场与现货市场价格传导关系研究.pdfVIP

中国食物与营养 2011,17(2):46-51 Food and Nutrition in China 我国粮食期货市场与现货市场价格传导关系的研究 王 川 （中国农业科学院农业信息研究所/农业部智能化农业预警技术重点开放实验室，北京 100081） 摘 要：为研究我国粮食期货市场价格发现功能发挥的程度以及对现货市场的影响，采用Johansen 协整检验、 Granger 因果检验、脉冲响应函数、方差分解等方法，以大豆、玉米、小麦为对象，对我国粮食期货市场与现货市 场价格的传导关系进行了实证分析。结果表明，我国粮食期货价格与现货价格间存在长期均衡关系，它们之间表 现出以期货价格向现货价格传导为主的单向传导关系，现货价格向期货价格的传递受到一定程度的阻滞。其中， 大豆和小麦期货市场与现货市场的价格传导速率为1阶滞后，玉米为3阶滞后；我国粮食期货价格向现货价格传 导的内在动力主要在于期货市场的价格发现功能得以充分实现，期货价格信息标准规范，并能够借用现代网络技 术有效畅通地传递到现货市场中；而粮食现货市场因交易方式落后、信息化水平低下、市场信息标准不规范等因 素，制约了现货市场信息向期货市场的传递。 关键词：粮食；期货市场；现货市场；价格传导 研究期货价格与现货价格的传导形式、传导速率和传导 1 引言 动力，旨在探明期货市场与现货市场价格传导的内在机 价格发现是期货市场最主要的功能之一。期货市场 制，从而为我国粮食期货市场价格发现功能的发挥程度 价格发现功能的有效发挥可以指导相关生产经营者利用 及其对现货市场价格的影响提供较为客观的判断依据， 其规避现货价格风险，科学安排生产经营活动以增强自 也为我国粮食期货市场与现货市场的发展和政策制定提 身的竞争能力[1]。期货市场价格发现功能是建立在期货 供一个强有力的理论支撑。 价格能够充分反映相关信息的基础上，期货价格逐渐接 2 研究方法 近于未来某一特定时间现货均衡价格的过程，可以认为 是对未来现货价格走势进行预测的过程。这种期货价格 理论上认为，两种不同类型市场间能够产生价格传 的预测性是价格发现的本质核心，也是期货市场有效性 导效应，其首要前提是这两类市场间要具备一定的关联 [2] 的一种体现 。因此，评价粮食期货市场价格发现功能 关系，只有两类市场之间形成紧密联系，才能为价格传 的发挥，主要体现在期货市场与现货市场价格之间传导 导功能的实现提供基础环境。因此，研究期货市场与现 关系的分析上，并考察其在价格发现中所起的作用。 货市场间价格传导关系，核心思想是借助协整理论和因 目前，已有许多学者对期货市场和现货市场之间 果关系理论，来检验期货市场与现货市场间是否具有协 的传导关系进行了研究。由于现货市场包含大量的信 整关系，并检验两个市场间相互引导的因果关系。其具 息，期货市场的有效性很大程度上取决于对现货价格的 体分析方法如下。 引导程度，取决于现货市场与期货市场之间信息传递效 2.1 平稳性检验 率，即取决于期货市场的价格发现功能[3]。因此，作为 在进行时间序列分析时，传统上要求所用的时间序 新兴的期货市场，我国期货市场与现货市场之间到底存 列必须是平稳的，否则，将会产生“伪回归”问题。对 在何种传导关系，它们之间的信息传递效率如何，已成 于我们将要进行的协整关系检验而言，只有当所要分析 为我国期货从业人员、市场研究人员和政府管理人员所 的随机向量具有相同的单位根阶数时，进行协整检验才 十分关注的问题。本文以大豆、玉米和小麦为例，来探 有意义，因此，时间序列的平稳性是进行协整检验的基