货币发行量与股价波动相关性分析文献综述.docVIP

毕业论文文献综述 题　　目： 货币发行量与股价波动相关性分析 一、引 言 股票市场是国民经济的晴雨表，是货币政策的重要传导媒介之一。我国股票市场虽然只有短短十几年的发展时间，但其发展速度和规模却是惊人的。货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场 Wing-Keung Wong, Habibullah Khan and Jun Du（2005）提出货币供应量对股票价格的影响远未明了。扩张性货币政策刺激经济，增加了在公众中不断增长的股票和其他金融资产的需求造成的手中的现金流。一旦这些要求转化为实际购买，股票价格可能会上涨。货币增长也影响利率和价格，从而会影响股票价格的。假定货币需求不变，货币供应量增加会提高利率，从而增加了持有现金和股票的机会成本。以高利息收益的诱惑下，人们有可能转换为股票价格的明显影响其现金和股票持有量计息存款和证券。由于通货膨胀率呈正相关货币增长，货币供应的增加可能降低对股票和资产的需求（如有关资产的实际价值下滑，因为通胀）导致更高的折扣率（银行在其变得更为谨慎借贷）及较低的股票价格。利率上升和通货膨胀也将产生不利影响企业的利润（收入），从而导致较低的股票回报率（实际和预期的），从而使持有股票（以及新购买）的吸引力。因此，股票价格可能下跌。 宏观经济变量（如货币供应量和利率）推动股票价格的走势已经很长一段时间被广泛接受的理论，该理论的实证检验认真努力在80年代才开始。这正好与如与相关的电脑当作实证研究等进行协整和因果关系的适当方案调查程序技术的发展。此外，时间序列数据，应用这些技术已经取得了必要的国家最近才广泛使用。 2007 年末在我国境内上市公司的总数已经达到1550 家股票市场的总市值327140.89 亿元2007 年全年成交金额达到460556.22 亿元而当年的国内生产总值为249529.9 亿元股票市场的总市值已经在该年超过GDP 数值投资者户数已经高达1.4 亿户2007 年中国企业通过股票市场筹得资金8680.17亿元。通过以上的数字可以清楚看到股票市场已经成为中国经济体的重要组成部分之一大量的居民投资中国股市要在投资中利于不败之地需要对中国股市有全面的了解。 孙云玉（2009）提出实证表明，股市价格波动对货币供应产生明显的正向影响，说明我国股市价格上升所引起的增加货币效应超过了减少货币的替代效应，能够使货币流入代表虚拟经济的股票市场，对实体经济的货币供应产生了明显的分流作用。实际上，中央银行在实行扩张性的货币政策时，新增的货币有很大一部分通过合规的或种种非合规的途径流入股市，导致股市价格的上扬。而股市价格的上扬使证券投资的高收益预期得以实现，进一步吸引了更多的资金进入股市，从而更强化了股市价格与人市资金规模之间的互动关系，造成实体经济的货币供应不足，导致经济增长缺乏动力。其根本原因在于，我国对股票市场和货币市场实行“隔离”政策，二者之间的金融中介传导基本是堵塞的，股票市场的收益率与货币市场的收益率呈现较大差距，使公众产生了非一致性预期结构，导致大量的货币市场资金、银行贷款及储蓄存款通过各种间接渠道流向股票市场。因此，股市价格波动改变了传统货币供给结构的稳定性，对实物经济和虚拟经济之间的货币供应进行了重新分配，使货币政策的传导机制发生变异。 陈门吹雪（2010）在文章中指出美国经济学者利用Goodhart将资产价格用作制定货币政策的思想，研究发现货币供应量与股票价格之间没有影响。Prinkel和Keran利用回归分析方法研究结果显示货币供应量的变化与股价变化之间存在正向关系。Berkman和Lynge研究发现货币供应量变化与股票价格变化之间存在逆向变化的关系。Pearce和Roley在研究货币供应量与股票价格关系时，发现未预期到的货币供应量变化与股价变化之间成反比。Hardouvelis研究发现货币供应变化与资产价格之间存在显著的逆向变化关系。Lastrapes研究发现在货币中性的条件下，货币供给量的突然变化与股票价格短期变化之问存在正向关系。国内学者对我国货币数量与股票价格之间的关系也已作了大量的研究。钱小安发现沪指、深指与M0正向变化、与M1无关 、与M2反向变化。孙华好和马跃的研究结果显示所有的货币供应量对股市都没有影响。易纲和王召指出，在短期、中短期和中长期，没有预料到的货币供给增加，使股票价格上升；而在长期，没有预料到的货币供给增加，不影响股票价格，货币中性。英章和孙崎岖认为股价对M0影响最大，对M1影响次之，对M2必影响最小。易纲和王召在《货币政策与金融资产价格》一文中指出：如果投资于高科技或规模经济所带来的劳动生产