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资产证券化产品评级的定量分析 方法—以CDO为例 文唐春连 ■ / 摘 要：本文首先阐述了CDO定量分析的关键指标即违约损失和信用价差，接着详细论述了BET方法和 Copula-MCS法的基本原理，在此基础上进一步说明了两种方法的测算步骤，以及如何根据测算结果得出信用评 级结论，最后对这两种常见的测算方法进行了一个简单的比较。 关键词：BET Copula 违约损失 信用价差 Abstract：Firstly, this paper described the key indicators of CDO quantitative analysis, namely, default losses and credit spreads, and then discussed the principle about BET method and Copula-MCS method in detail, further more, illustrated the calculation process of the two methods, and how to draw rating conclusion based on the two indicators, finally made a simple comparison about the two methods. Key words：CDO BET Copula Default Losses Credit Spreads 由于资产证券化能将原本流动性较差的资 是通过对各个分券信用价差的合理测度以及资产 产转换为证券 将原始资产的风险和收益在多重 在增信方式下能够产生的预期现金流的测算 考 ， ， 投资者中进行分割和重组 从而实现风险的扩散 察其是否支持该分券的信用等级 并且提供极端 ， ， 和转移 为发起人提供融通资金的新渠道 因此 情况下信用增级的幅度能否对资产提供有效保护 ， ， 得到了迅速发展 而C DO是资产证券化的主要品 的结果 因此测度资产池的预期违约损失 资产 。 。 、 种 因此本文以C DO为例说明资产证券化评级的 池各个分券的合理信用价差以及极端情况下信用 ， 定量分析方法。 增级机制对资产池现金流的影响是C DO评级的关 键 而本文重点在于对前两者的考察 而后者主 信用评级机构在评定资产证券化产品时通常 ， ， 要采用压力测试处理。 采用两步评级法 初评的目的是在正常情况下 。 ， 对资产池自身质量的评定 继而确定拟获得级别 ， 所需的信用增级条件 再评是对C DO增信效果进 一、违约损失的计算原理和步骤 ； 行评定 评定所选择的增信方式是否支持拟获得 ， C DO 资产池的实质是一资产组合 而准确判